就業報告遠超預期，市場跌勢未平
上週市場留下的幾個疑問，如今勞動市場給出了明確答案。10 月新增就業人數達 16.5 萬人，高於預期的 6 萬人，失業率降至 4.1%；前期數據也一反通常下修的情況，轉為上修。這讓 12 月升息機率回升至約 75-80%。不過，消息公布前，市場已先受挫。晶片股領跌的 AI 賣壓拖累 S&P 500 下跌 4.6%，S&P500 創下 2025 年 4 月以來最差單週表現。本週焦點明確，10 月消費者物價指數（CPI）是美國聯準會（Fed）12 月 8 日至 9 日會議前的主要通膨數據。若 CPI 證實通膨仍高，12 月升息幾乎將成定局；若通膨降溫，12 月的升息機率則可能改變。
本週起點，回顧上週四項關鍵
上週市場走勢由 4 件事主導。首先是期中選舉，民主黨拿下參、眾兩院，意味著從 1 月起，川普任期最後 2 年將不再由共和黨同時掌控行政與國會。部分股票雖然上漲，多家機構分析師仍提醒，許可審批趨嚴與州層級規範，可能拖慢 AI 與資料中心的建置。
第二是週四的 AI 類股賣壓。受晶片業財報與 AI 投資疑慮影響，S&P500 下跌 4.6%，週五則略有反彈。全週指數收跌 2.7%。
第三是英國央行（BoE）升息。BoE 將利率調升至 4.0%，為 3 年來首次升息，並表示下一次決策將主要取決於伊朗衝突的發展。
最後是就業報告中，除了新增 16.5 萬人之外的細節。8 月與 9 月新增就業人數合計上修 8.4 萬人，平均時薪月增率也升至 4.0%，年增率為 3.1%。
焦點一：10 月 CPI 能否確認 12 月升息？
市場共識預期，整體與核心 CPI 增幅都將放緩，分別為 0.3% 與 0.2%，也將終結核心數據連續兩次高於預期的情況。這次報告有一點值得留意：不會公布年增率。由於政府停擺期間未曾發布 2025 年 10 月 CPI，缺乏去年同期數據可供比較，市場只能依據月增率交易。
週五的生產者物價指數（PPI）則將補充上游價格動態。9 月 PPI 大增 1.3%，其中能源上漲 10.8%，汽油漲幅超過 20%。市場預期 10 月 PPI 增幅將回落至約 0.4%。若 CPI 與 PPI 雙雙降溫，聯準會將面臨真正的兩難：強勁就業支持升息，通膨降溫則支持耐心觀望。
哪些情況會改變判斷：若核心 CPI 達 0.3% 或更高，加上新增就業 16.5 萬人，12 月升息幾乎將成定局。反之，若核心 CPI 為 0.1%，則將支持暫緩行動。
焦點二：AI 類股賣壓是否接近止穩？
上週市場關注已從個別公司轉向整個產業。即使其他領域財報強勁，S&P500 仍在週四創下 2025 年 4 月關稅衝擊以來最差單日表現。期中選舉結果也為市場增添變數：民主黨掌控國會，加上數州新任州長上任，資料中心建設將面臨更嚴格的許可審批與州層級限制。
本週財報將考驗這波交易中風險曝險最大的環節。首先是週二公布業績的 CoreWeave，這家負債沉重的 AI 基礎設施公司，其財報將直接牽動信用疑慮。此外，Anthropic 的首次公開募股（IPO）路演，也將檢驗市場仍願意為 AI 支付多高的價格。
哪些情況會改變判斷：若 CoreWeave 出現融資吃緊訊號，將顯示 AI 投資支出方的壓力正傳導至供應商與貸款機構，使估值修正演變為需求問題。反之，若業績穩健，將為市場提供第一個實質止穩理由。
焦點三：能源衝擊是否終於消退？
油價一直是通膨上行風險的主因，推升 9 月整體 CPI 至 3.7%，生產者能源價格漲幅也超過 10%。不過，上週原油大跌，讓美國公債殖利率的壓力緩解。若油價跌勢延續，其重要性將超過接下來公布的任何數據。
目前仍有 2 個理由需要審慎看待。首先，中東航運的安全威脅尚未消失，市場自 6 月以來也已多次出現短暫好轉後再度轉壞的情況。其次，其他央行仍傾向抑制能源通膨。BoE 剛升息，並將下一步行動直接與伊朗衝突連結。此外，週四的成屋銷售數據，也將提醒市場關注政策取捨的另一面：高利率已對房市造成嚴重壓力。
哪些情況會改變整體判斷：若波斯灣局勢升級，引發油價再度急漲，上週殖利率壓力緩解的走勢將逆轉，整體通膨也將維持高檔至 12 月。屆時聯準會將同時面對強勁就業與高通膨，構成最明確的升息理由。
本週核心觀察：週二核心 CPI
在新增就業 16.5 萬人的報告公布後，週二上午的核心 CPI，是會議紀錄公布前僅剩的數據。除此之外，11 月就業報告也可能實質改變 12 月的決策。由於缺乏年增率作為判斷基準，核心 CPI 月增率將是關鍵。
本週重要經濟數據與事件
每週經濟行事曆
11/9至11/13| 日期 | 時間 (UTC) | 國家/地區 | 事件 |
|---|---|---|---|
| 週二 10日 | 13:30 |  US | 核心 CPI 月增率（10 月） |
| 週三 11日 | 07:00 |  DE | 德國 CPI 月增率（10 月） |
| 週四 12日 | 07:00 |  GB | 國內生產毛額（GDP，第 3 季） |
| 週四 12日 | 13:30 | US | 首次申請失業救濟金人數 |
| 週五 13日 | 13:30 | US | PPI 月增率（10 月） |
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