榮景與急跌（歌劇）
Nasdaq 單日市值蒸發 2.3 兆美元，創下史上最大市值損失。期中選舉後市場可望回穩的期待轉瞬即逝，新一波跌勢迅速擴大為全面賣壓，行情螢幕盡是跌勢。Nikkei 進入技術性熊市，較今年 6 月高點下跌 20%。Nvidia 單日下跌 9%，今年以來漲幅全數回吐。馬斯克公開表態力挺共和黨後，旗下企業股價承受的賣壓尤其沉重，TSLA 當日收跌 11%。英國央行（BOE）三年來首度升息，並警告英國房貸戶未來將承受更多壓力。澳洲央行（RBA）今年第五度升息，利率來到2008 年以來最高水準，並表示通膨可能還要兩年才會回到目標區間。投資人愈加轉向傳統避險資產，美國公債殖利率持續回落。金屬價格強勁上漲，週中白銀（XAGUSD）單日漲幅達 +5%。市場期待民主黨如今有能力為伊朗局勢找到出路，能源價格因而走低，也在一定程度上緩解通膨疑慮。美元指數週中跌至一個月低點，日圓則走強。加密貨幣走跌，反映市場降低風險曝險的動向，BTCUSD 目前正測試關鍵技術支撐位。
藍色浪潮席捲，科技股泡沫受考驗
海浪拍岸的聲音，主要來自浪頭前緣氣泡破裂。 本週美國迎來所謂的「藍色海嘯」（blunami），不久後，科技前沿領域也出現了幾個可說是泡沫破裂的案例。期中選舉的整體結果原本並無太大懸念，但政治版圖變動的幅度仍令市場意外。選舉當天的走勢，因而令人想起川普在 2016 年意外勝選時的情景：短暫恐慌後，市場 V 型反彈，並進一步展開釋壓性上漲。然而，這份寬慰並未持續太久。當記者還忙著將週四形容為 2025 年 4 月關稅戰以來最差的交易日時，當天跌勢很快就擴大為 2020 年 3 月新冠疫情恐慌以來最慘重的一次。依 Michael Burry 的說法，觸發這一切的，不過是「AI 基礎建設擴張敘事出現一絲放緩跡象」。投票結果大幅改變了預測所依賴的環境，原本就脆弱的預測，如今正被匆忙重新評估。行政權力的轉移，是否讓 AI 熱潮中異常龐大的支出，面臨較不有利的環境？
不過，我想指出的是，這波賣壓至今，部分類股與指數展現了出乎意料的韌性，圖表時間拉長一點便能看出。以 DAX 為例，週四和多數指數一樣表現疲弱，但其實只跌回上週三的水準，幾乎連修正都稱不上，更遑論市場崩跌。同樣地，撰文時 ASX 距歷史高點也僅回落 250 點。相較於前幾週較偏向類股輪動的行情，目前跌勢確實出現更多外溢效應，但各市場之間的連動程度，仍未達到過往類似事件中可能預期的水準。這次其他美國指數也跟著 Nasdaq 下跌，但從類股表現來看，公用事業與民生消費類股跌幅各僅約 0.7%。至少目前，這樣的外溢規模，仍不足以與 2008 年及 2001 年相提並論。將昨晚這般全面下跌形容為影響有限，或許顯得不合情理。但相對而言，至少截至目前，情況確實如此。這份相對韌性能否延續？若再遭一波衝擊，是否會引發更強烈的震盪？
下週市場焦點
中國將分別於週一、週二公布消費者物價指數（CPI）與貿易收支數據。週二的美國 CPI 備受關注，整體數據預料將再度落在 3.7%。週五公布的美國生產者物價指數（PPI）同樣值得留意，目前市場共識為年增 6.1%，9 月則為 6.3%。目前市場預期 12 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議升息的機率為 69%。
地緣政治自然仍是市場關注重點。短期內最迫切的問題，或許是川普在伊朗的下一步：面對期中選舉慘敗，他會憤怒反擊，還是採取安撫姿態？他再次力挺其「戰爭部長」Pete Hegseth，已加深外界對未來幾天軍事行動可能升級的疑慮。另一項緊接其後的焦點是關稅，以及川普政府在國會壓力下，將被迫把關稅下調多少。
避險基金與所謂的多團隊基金（pod shops）是否被迫賣出，放大了部分市場波動？Leopold 是否又一次牽動了行情？對於今天流傳的種種消息，我們將持續留意是否獲得證實。
美國第 3 季財報季接近尾聲，但仍有幾家重點企業尚待公布。值得關注的包括週一盤前的 Take-Two，以及週二盤後的 Cisco 和 CoreWeave。祝您一切順利。
