殖利率攀升，市場仍不以為意
拋售、重挫，還是全面下跌？無論用哪個醒目標籤形容，債券殖利率都在快速攀升。不過，至今對其他資產類別的外溢影響出乎意料地有限，Nasdaq 週初甚至再創歷史新高。多空力量拉鋸，讓金屬市場維持相對平穩。能源市場則在週末前走高，胡塞組織攻擊沙烏地阿拉伯的影響，蓋過荷莫茲海峽協議傳出進展的消息。以下整理市場動態，並預覽下週可能牽動行情的事件。
債市承壓，殖利率攀上多年高點
美國 30 年期公債殖利率昨夜升至 2004 年以來最高，5 年期殖利率則自 2007 年以來首度突破 5%。放眼全球，日本 10 年期公債殖利率升至 1996 年以來最高，德國公債殖利率也來到 17 年高點。德國聯邦政府今年底的借款規模預計將達創紀錄的 5,250 億歐元。利率交換市場目前的定價，反映美國聯準會（Fed）未來一年還將升息三次，目標利率將升至 4.75% 至 5% 區間。除了升息預期，能源價格居高不下、經濟成長預期意外強勁，以及昨夜公債標售需求疲弱，也都加重債市壓力。
這類走勢通常不會只影響單一市場，但至今對其他資產類別的衝擊仍相當有限。不過，殖利率似乎正逼近 6%，其他市場還能維持韌性多久？Nasdaq 仍在歷史高點附近，儘管借貸成本上升已對估值形成壓力，尤其是 AI 產業。家庭也愈來愈感受到負擔，汽車貸款、個人貸款，尤其是房貸利率，都已明顯走高。美國財政部長 Scott Bessent 在 8 月擴大公債買回計畫，卻大致未能緩解壓力。本週實際買回規模也讓市場參與者普遍失望，質疑究竟還需要什麼條件，財政部才會全面加大買回力道。
美中貿易休兵延長，期限仍有限
這個日期值得記下。本週習近平與川普會談的主要成果，是將貿易休兵延長兩個月，至 2027年1月10日。美方表示，中國雖已履行大豆採購承諾，但在稀土交付等其他領域，履約情況仍遠不如預期。這項結果令人失望，只是將問題往後推，並未為企業與交易人帶來實質的確定性或喘息空間。台灣情勢與科技限制，仍是這兩個全球強權之間的其他主要摩擦來源。令人有些不安的是，習近平也提及「修昔底德陷阱」理論，呼籲兩國加強合作。今年稍後在深圳與邁阿密舉行的峰會，將是雙方爭取更持久貿易協議的下一波機會。
下週焦點，利率決策與經濟數據
澳洲央行（RBA）將於週二公布利率決策。儘管失業率上升，市場仍普遍預期將升息。本週稍後的焦點包括澳洲消費者物價指數（CPI）、中國採購經理人指數（PMI），以及目前美國較受重視的通膨指標，個人消費支出物價指數（PCE）。非農就業報告將於週五公布，市場目前共識為 9 月新增 12 萬個就業機會。
美國第 3 季財報季將由 Nike 與備受矚目的 Micron 財報揭開序幕。中國已進入主要假期，未來幾天亞洲交易時段的流動性可能低於平常，須留意行情因此出現較大波動的可能性。祝您交易順利。
