殖利率上升了，但我們不在乎

拋售、崩盤、潰敗？無論你想用哪個吸睛的標籤來形容，債券殖利率正快速變動。不過到目前為止，外溢至其他資產類別的影響出乎意料地有限——那斯達克指數在本週初創下歷史新高。多空力量的拉鋸使金屬市場相對持穩。能源市場在本週後段走高，因胡塞武裝對沙烏地阿拉伯的攻擊，蓋過了荷莫茲海峽協議傳出進展的影響。請繼續閱讀以了解進一步細節，以及下週將推動市場走勢的事件預覽。

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債券崩盤

30年期利率隔夜觸及2004年以來最高水準。美國5年期殖利率自2007年以來首次突破 5%。既然我們正在一一列舉，不妨也看看全球其他地區：日本10年期利率觸及1996年以來最高水準；德國公債則處於17年高點，如今預期聯邦借款將在今年底前達到創紀錄的 5,250 億歐元。交換市場目前預期聯準會將在未來一年再升息三次，這將使目標利率升至 4.75% 至 5% 區間。除了這股推動力之外，持續高漲的能源價格、出乎意料強勁的成長預期，以及隔夜疲弱的公債標售，全都增添了壓力。

自然，這樣的走勢很少是孤立事件。不過到目前為止，對其他資產類別的影響還算受控。但隨著 6% 殖利率似乎即將到來，這樣的韌性能維持多久？那斯達克指數正徘徊在歷史高點附近，儘管借貸成本上升對估值造成壓力，尤其是AI類股。家庭也日益感受到痛楚——車貸、個人貸款，尤其是房貸利率全都明顯升高。財政部長史考特·貝森特於8月擴大公債回購計畫，大致上未能緩解壓力。而市場參與者本週對這些回購的實際規模普遍表達失望，並質疑財政部究竟要如何才能全面擴大購買。

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休戰延長，但幅度不大

請在行事曆上記下。習近平與川普本週會談的主要成果，是將貿易休戰延長兩個月，至 2027年1月10日. 美國表達擔憂，認為中國雖在黃豆方面履行了協議內容，但在其他領域卻遠遠落後，包括稀土交付。因此，這只是令人失望地把問題往後推，並未真正為企業和交易者帶來任何確定性或緩解。這兩個全球強權之間的其他主要摩擦點，仍是台灣局勢與科技限制。有點令人不安的是，習近平也提出了修昔底德陷阱的理論，呼籲兩國加強合作。今年稍晚在深圳和邁阿密舉行的峰會，將是達成更持久貿易協議的下一個機會。

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下週

澳洲央行將於週二公布利率決策。儘管失業率上升，市場仍普遍預期會升息。本週稍晚我們將關注澳洲CPI、中國PMI，以及美國如今偏好的通膨指標PCE。非農就業數據將於週五公布，目前市場共識為9月新增12萬個就業機會。

美國第三季財報季將由Nike以及美光這家重量級企業揭開序幕。中國已進入主要假期期間。請留意未來幾天亞洲時段流動性較往常稀薄，可能導致走勢異常放大。祝各位交易順利。