จ้างงานสูงกว่าคาด ขณะที่ตลาดยังบอบช้ำ

สัปดาห์ก่อน ตลาดยังมีคำถามค้างอยู่หลายข้อ ล่าสุดตลาดแรงงานให้คำตอบอย่างชัดเจน การจ้างงานเดือนตุลาคมอยู่ที่ 165,000 ตำแหน่ง สูงกว่าคาดที่ 60,000 ตำแหน่ง อัตราว่างงานลดลงเหลือ 4.1% และการปรับทบทวนตัวเลขครั้งนี้เพิ่มจำนวนงาน แทนที่จะปรับลดตามที่มักเกิดขึ้น ทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมกลับมาอยู่ราว 75-80% แต่ตลาดบอบช้ำอยู่แล้วก่อนรับข่าวนี้ S&P500 เผชิญสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เมษายน 2568 แรงขายหุ้น AI ที่นำโดยกลุ่มชิปฉุด S&P 500 ลง 4.6% ประเด็นหลักของสัปดาห์นี้ชัดเจน คือ CPI เดือนตุลาคม ซึ่งเป็นข้อมูลเงินเฟ้อสำคัญก่อนการประชุม Fed วันที่ 8-9 ธันวาคม หาก CPI ยืนยันว่าเงินเฟ้อยังร้อนแรง โอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมจะเกือบแน่นอน แต่หากเงินเฟ้อชะลอ โอกาสดังกล่าวอาจเปลี่ยนไป

จุดตั้งต้นของตลาด

ตลาดสัปดาห์ที่ผ่านมามี 4 ปัจจัยหลัก ข้อแรกคือการเลือกตั้งกลางเทอม พรรคเดโมแครตชนะทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา ทำให้พรรครีพับลิกันสิ้นสุดการครองอำนาจทั้งสองสภา ตั้งแต่เดือนมกราคมในช่วง 2 ปีสุดท้ายของวาระทรัมป์ แม้หุ้นบางกลุ่มปรับขึ้น แต่นักวิเคราะห์หลายสถาบันเตือนว่า การขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูลอาจชะลอ จากขั้นตอนอนุญาตและกฎระดับรัฐที่เข้มงวดขึ้น

ข้อที่สองคือแรงขายหุ้น AI ในวันพฤหัสบดี S&P500 ลดลง 4.6% จากความกังวลเรื่องผลประกอบการกลุ่มชิปและการลงทุน AI ก่อนฟื้นเล็กน้อยในวันศุกร์ ดัชนีปิดสัปดาห์ที่ -2.7%

ถัดมาคือการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษ BoE ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 4.0% นับเป็นการขึ้นครั้งแรกในรอบ 3 ปี พร้อมระบุว่าการตัดสินใจครั้งถัดไปขึ้นอยู่กับความขัดแย้งในอิหร่านเป็นหลัก

ข้อสุดท้ายคือรายละเอียดรายงานจ้างงาน นอกเหนือจากตัวเลขหลัก 165,000 ตำแหน่ง ตัวเลขเดือนสิงหาคมและกันยายนถูกปรับเพิ่มรวม 84,000 ตำแหน่ง ขณะที่ค่าจ้างรายชั่วโมงเพิ่มขึ้น 4.0% เทียบเดือนก่อน และ 3.1% เทียบปีก่อน

×

ประเด็น 1: CPI ตุลาคมจะย้ำโอกาสขึ้นดอกเบี้ยธันวาคมหรือไม่

ตลาดคาดว่า CPI ทั้งทั่วไปและพื้นฐานจะชะลอลง โดย CPI ทั่วไปอยู่ที่ 0.3% และ CPI พื้นฐานอยู่ที่ 0.2% ซึ่งจะยุติการออกมาสูงกว่าคาดของตัวเลขพื้นฐาน 2 ครั้งติดต่อกันด้วย จุดสำคัญของรายงานนี้คือจะไม่มีตัวเลขเทียบปีก่อน เนื่องจาก CPI เดือนตุลาคม 2568 ไม่เคยเผยแพร่ในช่วงปิดหน่วยงานรัฐบาล ตลาดจึงใช้ข้อมูลรายเดือนเพียงอย่างเดียว เพราะไม่มีข้อมูลรายปีให้เปรียบเทียบ

ส่วน PPI วันศุกร์จะช่วยให้เห็นแรงกดดันราคาในฝั่งต้นทาง เดือนกันยายน PPI พุ่งขึ้น 1.3% โดยราคาพลังงานเพิ่ม 10.8% และน้ำมันเบนซินเพิ่มกว่า 20% ตลาดคาดว่า PPI เดือนตุลาคมจะชะลอมาอยู่ราว 0.4% หากทั้ง CPI และ PPI ชะลอลง Fed จะเผชิญทางเลือกที่ยาก ตลาดแรงงานแข็งแกร่งหนุนการขึ้นดอกเบี้ย แต่เงินเฟ้อที่ชะลอลงเป็นเหตุผลให้รอดูต่อ

อะไรจะเปลี่ยนมุมมอง: CPI พื้นฐานที่ 0.3% หรือสูงกว่า เมื่อประกอบกับการจ้างงาน 165,000 ตำแหน่ง จะทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมเกือบแน่นอน ในทางกลับกัน ตัวเลขพื้นฐานที่ 0.1% จะเป็นเหตุผลสนับสนุนการรอ

ประเด็น 2: แรงขายหุ้น AI ใกล้ถึงจุดต่ำสุดหรือยัง

สัปดาห์ก่อน ความกังวลขยายจากรายบริษัทไปสู่ทั้งกลุ่ม วันพฤหัสบดีเป็นวันที่ S&P500 ทำผลงานแย่ที่สุดนับตั้งแต่แรงกระแทกจากภาษีศุลกากรในเดือนเมษายน 2568 แม้บริษัทอื่นจะรายงานผลประกอบการแข็งแกร่ง ผลเลือกตั้งกลางเทอมยังเพิ่มปัจจัยใหม่ให้ตลาด สภาคองเกรสที่เดโมแครตครองเสียงข้างมาก และผู้ว่าการรัฐคนใหม่ในหลายรัฐ มาพร้อมการอนุญาตและข้อจำกัดระดับรัฐด้านการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่เข้มงวดขึ้น

ผลประกอบการสัปดาห์นี้จะทดสอบส่วนที่เปราะบางที่สุดของการลงทุนกลุ่มนี้ เริ่มวันอังคารที่ CoreWeave บริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งมีหนี้สูง ผลประกอบการจึงเชื่อมโยงโดยตรงกับความกังวลด้านเครดิต อีกบททดสอบคือโรดโชว์ IPO ของ Anthropic ซึ่งจะสะท้อนว่าตลาดยังยอมจ่ายให้ AI มากเพียงใด

อะไรจะเปลี่ยนมุมมอง: หาก CoreWeave ส่งสัญญาณตึงตัวด้านเงินทุน จะสะท้อนว่าแรงกดดันต่อผู้ใช้จ่ายด้าน AI กำลังส่งผ่านถึงซัพพลายเออร์และผู้ให้กู้ จากการปรับฐานมูลค่าอาจกลายเป็นปัญหาด้านอุปสงค์ แต่หากผลประกอบการแข็งแกร่ง ตลาดจะมีเหตุผลที่เป็นรูปธรรมครั้งแรกในการเริ่มทรงตัว

ประเด็น 3: แรงกระแทกจากพลังงานเริ่มคลายตัวหรือยัง

น้ำมันเป็นปัจจัยหลักที่เพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้น โดยดัน CPI ทั่วไปเดือนกันยายนขึ้นสู่ 3.7% และราคาพลังงานฝั่งผู้ผลิตเพิ่มกว่า 10% แต่สัปดาห์ก่อน ราคาน้ำมันดิบร่วงแรง ช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อ จะมีน้ำหนักมากกว่าข้อมูลใดที่กำลังจะเผยแพร่

ยังมีเหตุผลให้ระมัดระวัง 2 ข้อ ข้อแรก ภัยคุกคามความมั่นคงต่อการขนส่งทางเรือในตะวันออกกลางยังไม่หมดไป และตั้งแต่เดือนมิถุนายน ตลาดเห็นสัญญาณคลี่คลายที่ไม่ยั่งยืนมาหลายครั้ง ข้อที่สอง ธนาคารกลางอื่นยังคงใช้นโยบายต้านเงินเฟ้อพลังงาน BoE เพิ่งขึ้นดอกเบี้ย และผูกการตัดสินใจครั้งถัดไปกับความขัดแย้งในอิหร่านโดยตรง ขณะเดียวกัน ยอดขายบ้านมือสองวันพฤหัสบดีจะย้ำต้นทุนอีกด้านของการตัดสินใจ เพราะดอกเบี้ยสูงกำลังกดดันภาคที่อยู่อาศัยอย่างหนักอยู่แล้ว

อะไรจะเปลี่ยนภาพทั้งหมด: หากความขัดแย้งในอ่าวรุนแรงขึ้นจนราคาน้ำมันพุ่งอีกครั้ง จะลบผลของแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่คลายลงในสัปดาห์ก่อน และทำให้เงินเฟ้อทั่วไปอยู่สูงต่อถึงเดือนธันวาคม Fed จะเผชิญทั้งรายงานจ้างงานแข็งแกร่งและราคาที่ร้อนแรงพร้อมกัน ซึ่งเป็นเหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยที่ชัดเจนที่สุด

ข้อมูลสำคัญที่ต้องติดตาม

หลังรายงานจ้างงาน 165,000 ตำแหน่ง CPI พื้นฐานเช้าวันอังคารเป็นข้อมูลเพียงรายการเดียวที่เหลือก่อนรายงานการประชุม นอกจากนี้ยังมีตัวเลขจ้างงานเดือนพฤศจิกายนที่อาจเปลี่ยนการตัดสินใจเดือนธันวาคมได้จริง เมื่อไม่มีข้อมูลเทียบปีก่อนเป็นหลักอ้างอิง ตัวเลขพื้นฐานรายเดือนจึงเป็นประเด็นสำคัญทั้งหมด

เหตุการณ์เศรษฐกิจสำคัญสัปดาห์นี้

ปฏิทินเศรษฐกิจประจำสัปดาห์

9 – 13 พ.ย.

วันที่	เวลา (UTC)	ประเทศ	เหตุการณ์
อังคาร 10	13:30	US	CPI พื้นฐาน เทียบเดือนก่อน (ต.ค.)
พุธ 11	07:00	DE	CPI เยอรมนี เทียบเดือนก่อน (ต.ค.)
พฤหัส 12	07:00	GB	GDP ไตรมาส 3
พฤหัส 12	13:30	US	จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก
ศุกร์ 13	13:30	US	PPI เทียบเดือนก่อน (ต.ค.)

วันที่และเวลาถูกต้อง ณ เวลาที่เผยแพร่ ดูปฏิทินเศรษฐกิจฉบับเต็ม