就业报告超预期 市场此前已承压

上周市场留下的几个疑问，如今得到劳动力市场的明确回应。10月新增就业16.5万人，高于预期的6万人；失业率降至4.1%。此前就业数据也获上修，而非通常的下修。这使12月加息概率回升至约75-80%。不过，消息公布前市场已承压。在芯片股领跌的AI板块抛售冲击下，S&P500正经历2025年4月以来表现最差的一周，S&P 500被拖累下跌4.6%。本周关注主线清晰：10月CPI是美联储12月8日至9日会议前的主要通胀数据。若CPI确认通胀仍然偏热，12月加息将几乎成为定局；若通胀降温，12月加息概率则可能出现变化。

上周市场回顾

上周市场主要受4项因素影响。首先是中期选举。民主党赢得众议院和参议院控制权，意味着从1月起，特朗普任期最后2年将不再由共和党统一掌控国会。部分股票上涨，但多家机构分析师指出，更严格的审批和州层面规则，可能拖慢AI及数据中心的建设。

其次是周四AI板块遭遇抛售。受芯片企业财报和AI投资担忧影响，S&P500下跌4.6%，周五略有反弹。该指数全周最终下跌2.7%。

第三是英国央行加息。英国央行将利率上调至4.0%，这是3年来首次加息，并表示下次决策很大程度上取决于伊朗冲突。

最后，就业报告中值得关注的不只是新增16.5万人这一主要数据。8月和9月新增就业合计上修8.4万人，时薪环比增幅也升至4.0%，同比增幅为3.1%。

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主题一：10月CPI能否确认12月加息？

市场普遍预计，整体及核心CPI涨幅均将放缓，分别为0.3%和0.2%。若预期兑现，核心数据连续两次高于预期的局面也将结束。本次报告有一点值得留意：不会公布同比数据。由于政府停摆期间未发布2025年10月CPI，缺少可供同比的基准，市场只能依据月度数据交易。

周五的PPI还将反映上游价格压力。9月PPI跃升1.3%，其中能源价格上涨10.8%，汽油价格涨幅超过20%。预计10月PPI涨幅将回落至约0.4%。若CPI和PPI均降温，美联储将面临两难：强劲的劳动力市场支持加息，通胀降温则支持耐心等待。

哪些因素会改变判断：若核心CPI达到0.3%或更高，叠加新增16.5万个就业岗位，12月加息将接近确定。反之，若核心CPI为0.1%，则将为继续等待提供依据。

主题二：AI板块抛售是否接近企稳？

上周，市场关注点从个别公司转向整个行业。尽管其他领域企业业绩强劲，周四仍是S&P500自2025年4月关税冲击以来表现最差的一天。中期选举结果也给市场带来新变量：民主党掌控国会，多个州迎来新任州长，数据中心建设面临更严格的审批及州层面限制。

本周财报将检验这轮交易中风险敞口最大的环节。首先是周二公布业绩的CoreWeave。这家AI基础设施公司债务负担沉重，其业绩将直接影响市场对信用风险的判断。此外，Anthropic的IPO路演也将检验市场仍愿意为AI支付多高的价格。

哪些因素会改变判断：若CoreWeave释放融资承压信号，将表明AI支出方的压力正传导至供应商和贷款方，使估值调整演变为需求问题。相反，若业绩稳健，将为市场提供首个实质性的企稳依据。

主题三：能源冲击是否终于减弱？

油价一直是通胀上行风险的主要来源，推动9月整体CPI升至3.7%，生产者能源价格涨幅超过10%。但上周原油大幅下跌，缓解了美国国债收益率的上行压力。若这一趋势持续，其影响将比任何即将公布的数据都更重要。

仍有2点需要谨慎看待。首先，中东航运安全威胁尚未消除，自6月以来，市场已数次出现短暂缓和后再度承压的情况。其次，其他央行仍在应对能源通胀。英国央行刚刚加息，并将下一步行动直接与伊朗冲突挂钩。此外，周四的成屋销售数据也将提醒市场关注政策权衡的另一面：高利率已对住房市场形成明显挤压。

哪些因素会改变整体判断：若海湾局势升级导致油价再度飙升，将逆转上周收益率压力缓解的局面，使整体通胀持续高企至12月。届时，美联储将同时面对强劲的就业报告和偏热的物价，这将构成最明确的加息依据。

本周最值得关注的数据

继新增16.5万个就业岗位的报告之后，周二上午公布的核心CPI，是会议纪要发布前唯一剩余的数据点。此外，11月就业数据也有可能实质性改变12月的决策。缺少同比数据作为参照，月度核心CPI数据将成为判断的关键。

本周重点经济事件

每周经济日历

11/9 – 11/13

日期	时间 (UTC)	国家/地区	事件
周二 10日	13:30	US	10月核心CPI环比
周三 11日	07:00	DE	德国10月CPI环比
周四 12日	07:00	GB	第三季度GDP
周四 12日	13:30	US	首次申请失业救济人数
周五 13日	13:30	US	10月PPI环比

日期和时间以发布时为准。 查看完整经济日历