美国周二迎中期选举 周五公布就业报告

美联储上周暂停加息，但我们认为，暂停显然不等于结束。美联储以10票赞成、2票反对，将利率维持在3.75%至4.00%，期货定价仍显示12月加息的概率为82%。经济数据也支持12月加息：第三季度GDP增长3.4%，9月核心PCE上涨0.3%。本周两项重要信息可能从不同方向改变12月的利率定价。周二的美国中期选举，将为2027年的财政、贸易和能源政策奠定政治背景。周五的就业报告，则是美联储12月会议前最后一份非农就业报告。

上周市场回顾

近期大型科技公司的财报引发市场关注。微软Azure增长约48%，自由现金流也为正，股价因此保持坚挺。Alphabet，即Google，公布的Google Cloud营收增长超过一倍，但现金流约为负91亿美元，股价因此下跌12.6%，创上市以来最大单日跌幅。亚马逊AWS也增长39%，但盈利未达预期，自由现金流大幅为负。这与一周前META的情况相似，表明市场正奖励能够自我造血的AI投入，而对尚不能做到这一点的支出作出负面反应。

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主题一：周二选举后有何变化？

中期选举结果对后续政策的影响，将成为市场交易的依据。

此次中期选举将决定国会参众两院的控制权，进而影响政府支出与借款、关税、能源政策，乃至科技行业潜在监管措施的前景。债券市场关注的核心则是财政走向。任何预示赤字扩大的信号，都意味着美国国债供给增加，而供给压力已是长期国债收益率维持在5%附近的原因之一。

地缘政治也是一个变量。美国政府通过卡塔尔和副总统万斯推进与伊朗的国际谈判，但也有报道称，选举后可能再次发动打击。周二之后若局势升级，很可能冲击本已供应紧张的能源市场，进而影响美联储12月的决策。

可能改变整体局势的因素：如果市场将选举结果解读为赤字将进一步扩大，或选举后针对伊朗的军事行动得到确认，任何一种情况都将推动长期国债收益率和油价在同一周走高。

主题二：就业疲软能否阻止12月加息？

这一问题将决定12月是否加息，本周数据将提供完整线索。9月非农就业数据将三个月平均新增就业人数拉低至约5.07万人，失业率升至4.2%，时薪仅增长0.1%。市场预计10月新增就业人数约为5.5万至6.5万人，失业率则与9月持平。非农报告前，本周还有多项重要数据：周二的JOLTS职位空缺、周三的ADP就业数据，以及周四的Challenger裁员公告和失业救济申请人数。失业救济申请人数仍处低位，四周均值低于20万人，这也是美联储将9月数据视为噪声的原因。

此外还有两点值得关注。首先是周一公布的ISM制造业报告。9月制造业指数为54.5，表现稳健，但支付价格指数高达77.9，表明能源成本仍在向工厂端传导。其次是家庭承受的压力：物价涨幅超过薪资，实际工资增速3年来首次降至零以下。即使总体增长数据强劲，消费需求仍面临压力。

可能改变判断的因素：若新增非农就业人数连续第二次低于5万人，失业率升至4.2%以上，且此前数据被下修，美联储将很难在劳动力市场降温之际加息，12月加息的概率可能因此大幅下降。

主题三：哪些AI企业仍获市场认可？

上周财报清晰地划出了一条分界线：一边是能将AI投入转化为现金的企业，另一边则仍需更多资金以换取未来回报。本周市场将从不同角度再次检验这条界线。苹果将于周一公布财报，这也是新任首席执行官John Ternus上任后的首份季度报告。苹果没有像同行那样大举投入AI资本支出，因此成为超大型科技股中的避险选择，其关注重点更多在于iPhone需求、内存成本和Apple Intelligence的采用情况。同样在周一公布财报的还有Palantir，它将最直接地检验投资者是否仍愿意为AI软件增长支付估值溢价。周二轮到AMD和Qualcomm，随后是周三的Arm。在英特尔业绩不佳、半导体板块经历惨淡的10月之后，这些公司将提供芯片供应端的视角。超大规模云服务商今年的支出约为8000亿美元，芯片制造商是主要受益者。关键在于，它们的业绩指引是否显示客户需求出现放缓迹象。

可能改变这一叙事的因素：AMD或Qualcomm对数据中心需求给出谨慎指引。这将是首个信号，表明市场对超大规模云服务商现金流的压力，正反向传导至芯片订单。届时，围绕AI的讨论将从支出纪律转向需求放缓。

本周最关键的观察指标

周五最值得关注的是失业率，而非新增非农就业人数。已有两名持异议者主张在10月加息，因此，若就业再强劲一个月，12月加息将几乎只剩程序问题。但若失业率升至4.3%或以上，就意味着劳动力市场在实际工资增速为负的同时走弱。这一结果可能为Kevin Warsh维持利率不变提供有力依据。

本周重点经济事件

每周经济日历

11/2 – 11/6

日期	时间 (UTC)	国家/地区	事件
周一 02日	14:45	US	制造业采购经理指数（10月）
周二 03日	03:30	AU	澳大利亚储备银行利率决议（11月）
周二 03日	15:00	US	JOLTS职位空缺（9月）
周四 05日	12:00	GB	英国央行利率决议（11月）
周五 06日	13:30	US	非农就业人数（10月）

日期和时间以发布时为准。 查看完整经济日历