Pemilu hari Selasa, data tenaga kerja hari Jumat

The Fed menahan suku bunga pekan lalu, tetapi menurut kami, jeda ini jelas belum menandai akhir kenaikan. Suku bunga dipertahankan pada 3.75% hingga 4.00% melalui pemungutan suara 10-2. Harga kontrak berjangka masih mencerminkan peluang 82% untuk kenaikan pada Desember. Kondisi ekonomi juga mendukung kenaikan Desember, termasuk pertumbuhan PDB kuartal III sebesar 3.4% dan kenaikan PCE inti September sebesar 0.3%. Pekan ini, ada dua agenda yang dapat mengubah perkiraan pasar untuk Desember melalui jalur berbeda. Pertama, pemilu sela AS pada Selasa, yang akan menentukan latar politik kebijakan fiskal, perdagangan, dan energi pada 2027. Kedua, laporan tenaga kerja Jumat, rilis payroll terakhir sebelum rapat The Fed pada Desember.

Kondisi menjelang pekan ini

Laporan keuangan terbaru perusahaan teknologi besar cukup menyita perhatian. Microsoft mencatat pertumbuhan Azure sekitar 48% dan arus kas bebas positif, sehingga harga sahamnya bertahan. Sementara itu, Alphabet, atau Google, melaporkan pendapatan Google Cloud lebih dari dua kali lipat, tetapi arus kasnya negatif sekitar $9.1 miliar. Kondisi ini membuat sahamnya turun 12.6%, penurunan harian terburuk sejak menjadi perusahaan terbuka. Amazon juga mencatat pertumbuhan AWS sebesar 39%, tetapi labanya meleset dari target dengan arus kas bebas yang sangat negatif. Situasinya serupa dengan META sepekan sebelumnya. Ini menunjukkan pasar mengapresiasi belanja AI yang mampu membiayai dirinya sendiri dan menekan perusahaan yang belanjanya belum menghasilkan arus kas memadai.

×

Tema 1: Apa yang berubah setelah Selasa?

Pergerakan pasar akan mengikuti implikasi hasil pemilu sela terhadap kebijakan.

Pemilu sela ini akan menentukan kendali atas kedua kamar Kongres. Hasilnya akan membentuk prospek belanja dan utang pemerintah, kebijakan tarif, kebijakan energi, serta kemungkinan regulasi sektor teknologi. Di sisi lain, pasar obligasi berfokus pada arah fiskal. Apa pun yang mengarah pada defisit lebih besar akan menambah pasokan obligasi Treasury. Faktor ini sudah menjadi salah satu penyebab imbal hasil jangka panjang bertahan di dekat 5%.

Ada pula faktor geopolitik. Pemerintah telah mengupayakan perundingan internasional dengan Iran melalui Qatar dan Wakil Presiden Vance. Namun, ada juga laporan mengenai kemungkinan serangan kembali setelah pemilu. Eskalasi apa pun setelah Selasa kemungkinan akan menekan pasar energi yang pasokannya sudah ketat, lalu memengaruhi keputusan The Fed pada Desember.

Hal yang dapat mengubah keseluruhan situasi: Hasil pemilu yang dinilai pasar mengarah pada defisit lebih besar, atau konfirmasi aksi militer terhadap Iran setelah pemilu, akan mendorong kenaikan imbal hasil jangka panjang dan harga minyak pada pekan yang sama.

Tema 2: Apakah pasar tenaga kerja cukup lemah untuk menahan kenaikan Desember?

Pertanyaan ini akan menentukan kenaikan suku bunga Desember, dan data pekan ini akan memberikan gambaran lengkap. Data payroll September menurunkan rata-rata tiga bulan menjadi sekitar 50.700. Tingkat pengangguran naik menjadi 4.2%, sementara upah per jam hanya naik 0.1%. Proyeksi Oktober berada di kisaran 55.000 hingga 65.000, dengan tingkat pengangguran tetap seperti September. Sejumlah data penting juga terbit sebelum Nonfarm Payrolls: lowongan kerja JOLTS pada Selasa, ADP pada Rabu, serta pengumuman PHK Challenger dan klaim tunjangan pengangguran pada Kamis. Klaim masih rendah, dengan rata-rata empat minggu di bawah 200.000. Itu pula yang membuat The Fed menganggap data September sebagai fluktuasi sesaat.

Ada dua hal lain yang perlu diperhatikan. Pertama, laporan manufaktur ISM pada Senin. Sebagai catatan, angka utama September cukup kuat di 54,5, tetapi indeks harga yang dibayar mencapai 77,9. Ini menandakan biaya energi masih merembes ke harga di tingkat pabrik. Kedua, tekanan pada rumah tangga: pertumbuhan upah riil turun ke bawah nol untuk pertama kalinya dalam 3 tahun karena harga naik lebih cepat daripada upah. Kondisi ini terus menekan permintaan konsumen, meski angka utama menunjukkan pertumbuhan kuat.

Hal yang dapat mengubah gambaran ini: Laporan payroll di bawah 50.000 untuk kedua kalinya berturut-turut, disertai kenaikan tingkat pengangguran di atas 4.2% dan revisi data yang lemah. Kondisi ini akan sangat menyulitkan The Fed untuk menaikkan suku bunga saat pasar tenaga kerja mendingin. Peluang kenaikan pada Desember pun dapat turun tajam.

Tema 3: Siapa yang masih mendapat apresiasi pasar atas AI?

Rangkaian laporan keuangan pekan lalu memperlihatkan perbedaan jelas antara perusahaan AI yang mengubah belanja menjadi kas dan perusahaan yang masih meminta tambahan dana untuk hasil pada masa depan. Pekan ini, perbedaan tersebut kembali diuji dari sudut lain. Apple merilis laporan pada Senin, untuk kuartal pertamanya di bawah CEO baru, John Ternus. Apple menghindari belanja modal AI besar-besaran seperti perusahaan sejenis, sehingga menjadi tempat berlindung di antara saham teknologi berkapitalisasi sangat besar. Fokusnya lebih pada permintaan iPhone, biaya memori, dan adopsi Apple Intelligence. Palantir juga akan merilis laporan pada Senin. Laporan ini menjadi ujian paling langsung atas kesediaan investor membayar valuasi premium untuk pertumbuhan perangkat lunak AI. AMD dan Qualcomm menyusul pada Selasa, lalu Arm pada Rabu. Ketiganya akan memberi gambaran sisi pasokan chip setelah hasil Intel yang buruk dan Oktober yang sangat berat bagi sektor semikonduktor. Produsen chip menjadi penerima manfaat utama belanja hyperscaler, yang mencapai sekitar $800 miliar tahun ini. Pertanyaannya, apakah proyeksi mereka menunjukkan tanda perlambatan dari pelanggan atau tidak.

Hal yang dapat mengubah gambaran ini: AMD atau Qualcomm memberikan proyeksi yang berhati-hati mengenai permintaan pusat data. Ini akan menjadi tanda pertama bahwa tekanan pasar terhadap arus kas hyperscaler mulai berdampak pada pesanan chip. Perdebatan AI pun akan bergeser dari disiplin belanja ke perlambatan permintaan.

Satu hal yang perlu diperhatikan

Fokus utama pada Jumat adalah tingkat pengangguran, bukan angka utama payroll. Dua anggota yang berbeda pendapat sudah menginginkan kenaikan suku bunga pada Oktober. Karena itu, satu bulan lagi dengan data kuat akan membuat kenaikan Desember hampir sekadar formalitas. Namun, kenaikan tingkat pengangguran ke 4.3% atau lebih tinggi akan menunjukkan pelemahan pasar tenaga kerja, bersamaan dengan pertumbuhan upah riil yang negatif. Hasil itulah yang dapat memberi Kevin Warsh alasan kuat untuk mempertahankan suku bunga.

Agenda ekonomi utama pekan ini

Kalender ekonomi mingguan

2–6 Nov

Tanggal	Waktu (UTC)	Negara	Peristiwa
Sen 02	14:45	US	PMI manufaktur (Oktober)
Sel 03	03:30	AU	Keputusan suku bunga RBA (November)
Sel 03	15:00	US	Lowongan kerja JOLTS (September)
Kam 05	12:00	GB	Keputusan suku bunga BoE (November)
Jum 06	13:30	US	Nonfarm Payrolls (Oktober)

Tanggal dan waktu akurat pada saat publikasi. Lihat kalender ekonomi lengkap