Cuando piensas en una burbuja
Qué momento para ser trader. La rentabilidad del sector de la IA sigue siendo el motor clave de los mercados esta semana, con los fabricantes de chips desplomándose al final ante el creciente cuestionamiento de los retornos de inversiones desmesuradas. Se está produciendo algo parecido a una rotación; el Dow y los índices europeos se muestran relativamente fuertes frente a los indicadores de fuerte peso tecnológico. El oro, errático, tironeado en ambas direcciones como refugio seguro en un entorno de tipos altos, con un fuerte descenso el jueves cuando el lado de los tipos más altos de la ecuación se impone al final de la semana. Los traders reasignan fondos hacia bonos previamente castigados, viendo cómo los rendimientos se relajan desde máximos históricos. El USD no recibe las entradas que cabría esperar en un escenario así. El JPY, en cambio, se beneficia de estos movimientos.
El petróleo sube mientras las preocupaciones por la oferta siguen aumentando, impulsadas por informes de que EE. UU. e Israel han afianzado planes para nuevos ataques contra Irán, que se producirían después de las elecciones de mitad de mandato. El dólar australiano sube ante la mayor probabilidad de una subida de tipos el Día de la Melbourne Cup. La temporada de resultados estadounidense está en pleno apogeo. Netflix cae después de esbozar expectativas más débiles para el cuarto trimestre. Las conversaciones de fusión entre SpaceX y Tesla se aceleran, aunque los inversores no se muestran convencidos; SpaceX cae 10% tras su conferencia telefónica. Las criptomonedas caen en sintonía con los flujos de aversión al riesgo, deslizándose al compás del sector tecnológico. La volatilidad continuará la próxima semana, cuando una oleada de megaempresas publique sus informes trimestrales y varios bancos centrales den a conocer sus últimas decisiones sobre tipos.
Transformaciones tecnológicas gigantescas
«Cuando piensas en una burbuja, piensas en construir capacidad y luego esperar a que llegue la demanda», explicó el presidente de Blackstone Inc., Jon Gray, en relación con el auge de la IA. Sus comentarios contrastaban con los que unos días antes había hecho el CEO de Citadel, Ken Griffin, quien afirmó que estamos «casi con toda seguridad» en medio de una burbuja gigante. Sin embargo, detrás de los titulares, Griffin adoptaba en realidad un tono más optimista sobre el tema de lo que lo había hecho últimamente. Su punto clave esta vez era que, aunque muchos se quedarán por el camino, las empresas que sigan en pie al otro lado de este periodo de turbulencias transformarán el mundo tal como lo conocemos. Remontándose a los tiempos del auge de las puntocom y su posterior desplome, explicó cómo esos periodos «a menudo coinciden con estas transformaciones tecnológicas gigantescas».
Por ahora, sin embargo, el punto señalado por Gray es el clave que impulsa los movimientos del mercado. ¿Llegará esa demanda mencionada a satisfacer los niveles extraordinarios de inversión y, a su vez, de deuda vertidos en construir capacidad mediante centros de datos e infraestructura relacionada? ¿Cuándo se verán los retornos necesarios para justificar más inversión? Como vimos la semana pasada cuando CoreWeave titubeó, la interdependencia e incluso la naturaleza circular del sector lo han dejado frágil. Un paso en falso en algún punto de la cadena repercute rápidamente en todo el sector y, ahora, dada su magnitud, en todas las clases de activos. Para los traders a corto plazo, estos son el tipo de entornos que nos encantan. Sea cual sea tu mercado preferido, sea cual sea tu marco temporal preferido, hay una narrativa que impulsa los movimientos en él.
La próxima semana
Una semana enorme en el calendario económico. El martes trae una avalancha de datos de EE. UU., con el Índice de Precios de la Vivienda y la Confianza del Consumidor entre las cifras a seguir. El miércoles, el discurso del Gobernador del RBA será de interés ante la proximidad de otra reunión en la que un cambio de tipos es una posibilidad real, seguido de cerca por la publicación del IPC de Australia. También el miércoles tendremos tres decisiones de bancos centrales: Nueva Zelanda, Canadá y EE. UU. El jueves el BCE dará a conocer su decisión, precedida por las cifras del PCE subyacente de EE. UU. Por último, el BoJ se reúne el viernes.
Las próximas dos semanas son el punto álgido de la temporada de resultados del tercer trimestre en EE. UU. Entre las muchas publicaciones, destacan Alphabet y Microsoft en la sesión posterior al cierre del miércoles, y Amazon e Intel en la sesión posterior al cierre del jueves.
Ten en cuenta también que el horario de verano europeo termina este fin de semana. Que te vaya bien ahí fuera.
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