Un informe de empleo excepcional y un mercado maltrecho

La semana pasada nos quedaron algunas preguntas para el mercado, y ahora el mercado laboral las ha respondido con contundencia. Las nóminas de octubre fueron de 165.000, por encima de las 60.000 esperadas, el desempleo cayó a 4.1% y la revisión añadió empleos en lugar de restarlos, como suele ocurrir. Esto devuelve las probabilidades de una subida en diciembre a alrededor del 75-80%. Pero el mercado ya venía maltrecho antes de recibir esta noticia: el S&P500 vivía su peor semana desde abril de 2025, liderado por la venta masiva de la IA encabezada por los chips, que arrastró al S&P 500 un 4.6%. Esta semana tiene un camino claro. El IPC de octubre es el dato de inflación principal antes de la reunión de la Fed del 8-9 de diciembre. Si el IPC confirma que la inflación sigue caliente, las probabilidades de una subida en diciembre serán casi seguras, pero si se está enfriando, las probabilidades para diciembre podrían ser distintas.

De dónde partimos

Hubo 4 cosas que definieron el mercado de la semana pasada. La primera son las elecciones de mitad de mandato. Los demócratas ganaron tanto la Cámara como el Senado, lo que puso fin al control unificado republicano durante los últimos 2 años del mandato de Trump a partir de enero. Aunque algunas acciones repuntaban, analistas de diversas instituciones señalaron que podría haber cierta ralentización en el despliegue de la IA y los centros de datos debido a permisos más estrictos y normas a nivel estatal.

La segunda cosa es la venta masiva de la IA el jueves. El S&P500 cayó 4.6% por los resultados de los chips y las preocupaciones sobre la inversión en IA, y luego rebotó un poco el viernes. En cuanto al índice, terminó con una caída del 2.7% para la semana.

Lo siguiente es la subida de tipos del Banco de Inglaterra. El BoE ha elevado el tipo de interés a 4.0%, su primera subida en 3 años, y afirmó que su próxima decisión depende en gran medida del conflicto con Irán.

Por último, los informes de empleo que van más allá del titular de 165.000. Los informes de empleo de agosto y septiembre se revisaron al alza en 84.000 en conjunto, y las ganancias por hora también subieron a 4.0% intermensual (3.1% interanual).

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Tema 1: ¿Confirma el IPC de octubre una subida en diciembre?

El consenso espera que tanto el IPC general como el subyacente se desaceleren (0.3% en el general y 0.2% en el subyacente), lo que además pondría fin a una racha de dos sorpresas al alza consecutivas en los datos subyacentes. Hay un punto que merece atención en este informe: el informe no incluirá cifras interanuales. Como el IPC de octubre de 2025 nunca se publicó durante el cierre del gobierno, el mercado opera solo con datos mensuales, ya que no hay datos anuales para comparar.

Además, el IPP del viernes añadirá la visión de la cadena de producción. El IPP de septiembre saltó 1.3%, con la energía subiendo 10.8% y la gasolina más de 20%. Se espera que este IPP de octubre se enfríe hasta alrededor de 0.4%, y si tanto el IPC como el IPP se suavizan, la Fed se enfrentará a un verdadero dilema. Un mercado laboral fuerte aboga por subir, mientras que una inflación que se enfría aboga por la paciencia.

Qué cambiaría la historia: Un informe de IPC subyacente en 0.3% o superior, que, combinado con 165.000 nóminas, haría que las probabilidades de diciembre fueran casi seguras. Por otro lado, un dato subyacente en 0.1% sería un argumento para esperar.

Tema 2: ¿Está encontrando suelo la venta masiva de la IA?

La semana pasada, el tema pasó de empresas individuales a todo el sector. El jueves fue el peor día del S&P500 desde el shock arancelario de abril de 2025, incluso después de resultados sólidos en otros ámbitos. El resultado de las elecciones de mitad de mandato también añade una nueva capa al mercado debido a permisos más estrictos y restricciones estatales a la construcción de centros de datos por parte de un Congreso demócrata con nuevos gobernadores en varios estados.

Los resultados de esta semana ponen a prueba la parte más expuesta de la operación. Primero, el martes, CoreWeave, una empresa de infraestructura de IA muy endeudada cuyos resultados inciden directamente en las preocupaciones crediticias. Además, la gira de presentación de la OPV de Anthropic es otra prueba de cuánto está dispuesto a pagar todavía el mercado por la IA.

Qué cambiaría la historia: Una señal de tensión financiera en CoreWeave mostraría que la presión sobre los que gastan en IA se traslada a sus proveedores y prestamistas. Esto llevaría una corrección de valoración hacia un problema de demanda, pero un resultado sólido daría al mercado su primera razón real para estabilizarse.

Tema 3: ¿Está por fin remitiendo el shock energético?

El petróleo ha sido la principal razón del riesgo de inflación al alza, empujando el IPC general a 3.7% en septiembre y los precios de la energía al productor más de 10%. Pero la semana pasada, el crudo cayó con fuerza, lo que alivió la presión sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Si eso se mantiene, sería más importante que cualquier dato que se publique.

Siguen existiendo 2 razones para la cautela. Primero, las amenazas a la seguridad del transporte marítimo en Oriente Medio todavía no han desaparecido, y el mercado también ha vivido varias falsas esperanzas desde junio. La segunda es que otros bancos centrales siguen oponiéndose a la inflación energética. El BoE acaba de subir su tipo y ha vinculado su próximo movimiento directamente al conflicto con Irán. Además, las ventas de viviendas usadas del jueves son otro recordatorio del otro lado del equilibrio debido a un tipo alto que ya está presionando con fuerza al sector inmobiliario.

Qué cambiaría toda la historia: Un nuevo repunte de los precios del petróleo debido a una escalada en el Golfo revertiría el alivio en los rendimientos de la semana pasada, lo que mantendría la inflación general elevada hasta diciembre. Esto dejaría a la Fed con un informe de empleo fuerte y unos precios calientes al mismo tiempo, que sería el caso más claro posible para una subida.

Lo único que hay que vigilar

El IPC subyacente del martes por la mañana, tras un informe de empleo de 165.000, es el único dato que queda antes de las actas de la reunión, y también están las nóminas de noviembre que pueden cambiar de forma realista la decisión de diciembre. Sin datos interanuales que lo anclen, el dato subyacente mensual es toda la historia.

Principales eventos económicos de esta semana

Calendario económico semanal

9–13 nov

Fecha	Hora (UTC)	País	Evento
mar 10	13:30	US	IPC subyacente intermensual (oct)
mié 11	07:00	DE	IPC alemán intermensual (oct)
jue 12	07:00	GB	PIB del tercer trimestre
jue 12	13:30	US	Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo
vie 13	13:30	US	IPP intermensual (oct)

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