Los rendimientos suben pero no nos importa

¿Venta masiva, colapso, desplome? Sea cual sea la etiqueta llamativa que quieras ponerle, los rendimientos de los bonos se mueven rápido. Sin embargo, el contagio hacia otras clases de activos ha sido sorprendentemente limitado hasta ahora: el Nasdaq alcanzó nuevos máximos históricos a principios de semana. Fuerzas opuestas han mantenido relativamente estables los mercados de metales. Los mercados de energía empujan al alza al final de la semana, ya que los ataques hutíes contra Arabia Saudí pesan más que el progreso reportado de un acuerdo sobre el estrecho de Ormuz. Sigue leyendo para más detalles y un avance de lo que moverá los mercados la próxima semana.

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Colapso de los bonos

La tasa a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2004 durante la noche. Los rendimientos a cinco años en EE. UU. superan el 5% por primera vez desde 2007. Ya que los estamos enumerando, echemos un vistazo a otros lugares del mundo: la tasa a 10 años de Japón alcanzó su nivel más alto desde 1996; y los Bunds alemanes están en máximos de 17 años, donde se espera ahora que el endeudamiento federal alcance un récord de €525 mil millones para finales de este año. Los mercados de swaps ahora descuentan tres subidas más de la Fed en el próximo año, lo que llevaría la tasa objetivo al rango 4.75% - 5%. Además de esa fuerza impulsora, los precios de la energía persistentemente altos, las expectativas de crecimiento sorprendentemente fuertes y una subasta de deuda débil durante la noche han añadido presión.

Naturalmente, movimientos como este rara vez son aislados. Hasta ahora, sin embargo, el impacto en otras clases de activos ha estado bastante contenido. Pero con rendimientos del 6% aparentemente en el horizonte, ¿cuánto puede durar esa resiliencia? El Nasdaq se sitúa cerca de máximos históricos, a pesar de que el aumento de los costes de endeudamiento presiona las valoraciones, en particular en el sector de la IA. Los hogares también sienten cada vez más el dolor: las tasas de los préstamos para automóviles, los préstamos personales y, sobre todo, las hipotecas son todas significativamente más altas. La ampliación del programa de recompra de bonos por parte del secretario del Tesoro, Scott Bessent, en agosto fracasó en gran medida a la hora de aliviar la presión. Y los participantes del mercado han expresado una decepción generalizada con el nivel real de esas recompras esta semana, preguntándose qué hará falta para que el Tesoro aumente plenamente las compras.

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Tregua prorrogada, pero no por mucho

Márcalo en tu calendario. El principal resultado de las reuniones de Xi y Trump esta semana fue una prórroga de la tregua comercial por dos meses, hasta el 10 de enero de 2027. EE. UU. expresó su preocupación de que, si bien China ha cumplido su parte del acuerdo en materia de soja, se ha quedado muy corta en otras áreas, incluidas las entregas de tierras raras. Por tanto, una decepcionante patada hacia adelante, más que una verdadera certeza o alivio para las empresas y los operadores. Otras fuentes importantes de fricción entre las dos potencias mundiales siguen siendo la situación en Taiwán y las restricciones tecnológicas. De forma algo alarmante, Xi también planteó la teoría de la Trampa de Tucídides, pidiendo una mayor cooperación entre las naciones. Las próximas oportunidades para un acuerdo comercial más duradero llegan en las cumbres de Shenzhen y Miami a finales de este año.

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Próxima semana

El RBA dará a conocer su decisión sobre las tasas el martes. A pesar del aumento del desempleo, se espera ampliamente una subida. Más adelante en la semana estaremos atentos al IPC australiano, a los PMI chinos y a la medida de inflación ahora preferida en EE. UU., el PCE. Las nóminas no agrícolas llegan el viernes, donde el consenso se sitúa actualmente en 120 mil empleos añadidos en septiembre.

La temporada de resultados del tercer trimestre en EE. UU. arranca con Nike y una importante con Micron. China ha entrado en su principal periodo festivo. Ten en cuenta la posibilidad de movimientos desmesurados debido a una liquidez más reducida de lo habitual en la sesión asiática en los próximos días. Que te vaya bien ahí fuera.