OAT bajo presión
Francia sigue en el punto de mira esta semana, ya que su crisis fiscal continúa pesando sobre los mercados de bonos, a pesar de los intentos de tranquilizar del gobierno. Se revelaron planes para que EE. UU. lance una intensa campaña de tres días en Irán, pero no antes de las elecciones de mitad de mandato, lo que impulsó al alza los mercados energéticos, con el petróleo +4% el jueves. El tráfico en Hormuz en mínimos de dos meses. Nvidia apunta a una valoración asombrosa de $6 billones mientras los principales índices estadounidenses alcanzan nuevos máximos históricos, antes de un retroceso al final de la semana. Dicho retroceso fue provocado por la alarmante revelación de un déficit de $20 mil millones en los ingresos reportados de OpenAI. Bonos volátiles, con los rendimientos aún rondando niveles no vistos desde 2002. Los metales también bajo presión, ya que el petróleo más alto, los rendimientos y el USD proporcionan un triplete de vientos en contra. Ese mismo triplete también pesa sobre los mercados cripto, con Bitcoin -6% en la semana. EURUSD deslizándose a mínimos de 17 meses.
¿Porque lo valen?
Los inversores franceses han estado reasignando fondos de bonos gubernamentales a bonos corporativos, depositando efectivamente más confianza en las grandes multinacionales que en su propio gobierno. A medida que la confianza en la deuda pública ha caído a mínimos históricos, la deuda corporativa de alto grado se ha vuelto rápidamente más atractiva. En particular, las empresas francesas con altos niveles de exposición internacional ahora se consideran refugios relativamente seguros. Empresas como L'Oreal, Air Liquide, TotalEnergies y LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton, que generan grandes porciones de sus ingresos fuera de Francia, han visto una fuerte demanda de los inversores últimamente. Increíblemente, cerca de 40% de la deuda corporativa de alto grado en Francia ahora cotiza como si fuera más segura que los OAT.
Los bancos franceses, sin embargo, no son parte del fenómeno en esta etapa. Su exposición al mercado de deuda soberana significa que también son parte de la crisis, en lugar de una vía de escape. Las acciones de Société Générale, por ejemplo, han caído más de 25% en los últimos dos meses. El Ministro de Finanzas Roland Lescure intentó calmar los temores esta semana, diciendo a la BBC que "la gente quiere el papel francés, pero lo quiere más caro de lo que lo quería". En esencia, señala el hecho de que, si bien los rendimientos están volando, las ventas de bonos siguen siendo fuertes. Sin embargo, admitió que "el déficit público es alarmante", pero nuevamente aseguró al público que el presupuesto actual se aprobará y permitirá al gobierno actuar de inmediato para mejorar la situación.
Brecha de ingresos de OpenAI
Las pérdidas en el sector tecnológico durante la noche fueron impulsadas por un informe del FT que revelaba una brecha de $20 mil millones en las proyecciones de ingresos de OpenAI. Los movimientos de mercado resultantes pueden verse como una advertencia sobre el riesgo de fallos en cascada provocados por el cada vez más importante sector de la IA. También destaca que, a medida que los grandes laboratorios privados se acercan a las OPI, las cifras y los métodos contables en los que se basan sus elevadas valoraciones estarán bajo un mayor escrutinio. La discrepancia en cuestión provino principalmente de una diferencia en el reporte de ingresos por ventas de socios. Anthropic reporta el monto total como ingresos, con la parte que va al proveedor como gasto. OpenAI, por otro lado, registra solo su parte de la venta como ingresos. Así, aunque fue una diferencia que acaparó titulares sin duda, esta vez fue bastante fácil de explicar. Sin embargo, es un golpe a la confianza de que otras cifras reportadas, incluidos los beneficios, puedan ser confiables. La retirada inminente reportada de la solicitud de Firmus Grid Ltd para cotizar en la ASX también ha señalado que los inversores en el sector se están volviendo cada vez más exigentes.
Próxima semana
La negociación será escasa el lunes, con Japón cerrado por el Día de la Salud y el Deporte, y EE. UU. celebrando el Día de Colón (el mercado de acciones permanece abierto). El martes el RBA publicará las actas de su reunión, dando más indicaciones sobre la probable velocidad de nuevas subidas de tipos. El miércoles trae una avalancha de datos de China: cifras de IPC, IPP y balanza comercial. Más tarde en la sesión recibimos el IPC de EE. UU., tan clave como siempre, por supuesto, para determinar las acciones de la Fed. También serán clave en ese sentido las ventas minoristas, el IPP y las solicitudes de subsidio por desempleo el jueves. Tal como están las cosas, los mercados valoran la probabilidad de otro movimiento este mes en 19%, con diciembre en 80%.
La temporada de resultados de EE. UU. comienza para el tercer trimestre con, como siempre, los grandes bancos dando el pistoletazo de salida. Goldman Sachs y Wells Fargo, entre otros, reportan en la sesión previa a la apertura del martes. Bank of America y Morgan Stanley publicarán sus informes trimestrales durante la sesión previa a la apertura del miércoles. Que les vaya bien ahí fuera.
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