收益率上升，但我们不在乎

抛售、崩盘、溃败？无论你想给它贴上什么吸引眼球的标签，债券收益率正在快速变动。不过，迄今为止，其向其他资产类别的溢出效应出人意料地有限——纳斯达克指数本周早些时候创下历史新高。多空力量的对抗使金属市场保持相对稳定。本周晚些时候，能源市场走高，因胡塞武装对沙特阿拉伯的袭击盖过了有关霍尔木兹海峡协议取得进展的报道。继续阅读以了解详情以及下周将推动市场走势的因素预览。

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债券崩盘

30年期利率隔夜触及2004年以来的最高水平。美国五年期收益率自2007年以来首次超过5%。趁我们还在列举，让我们看看全球其他地区：日本10年期利率触及1996年以来的最高水平；德国国债处于17年高位，预计到今年年底联邦借款将创下5,250亿欧元的纪录。掉期市场目前预计美联储将在未来一年再加息三次，这将使目标利率升至4.75% - 5%区间。除了这一驱动因素外，持续高企的能源价格、出人意料的强劲增长预期以及隔夜疲软的债务拍卖都增加了压力。

自然，这样的走势很少是孤立的。不过到目前为止，对其他资产类别的影响相当有限。但随着6%收益率似乎即将到来，这种韧性还能持续多久？尽管借贷成本上升尤其给AI行业的估值带来压力，纳斯达克指数仍接近历史高位。家庭也日益感受到痛苦——汽车贷款、个人贷款以及最显著的抵押贷款利率都大幅上升。财政部长斯科特·贝森特8月扩大债券回购计划基本上未能缓解压力。市场参与者本周对这些回购的实际规模普遍表示失望，想知道财政部需要什么才能全面加大购买力度。

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休战延长，但幅度不大

在你的日历上标记好。习近平和特朗普本周会晤的主要成果是将贸易休战延长两个月，至2027年1月10日。美国表示担忧，虽然中国在大豆方面履行了协议义务，但在其他领域远远落后，包括稀土交付。因此，令人失望地把问题往后推，而非给企业和交易者带来任何真正的确定性或缓解。这两个全球大国之间的其他主要摩擦来源仍然是台湾局势和技术限制。有点令人不安的是，习近平还提出了修昔底德陷阱理论，呼吁两国加强合作。达成更持久贸易协议的下一次机会是今年晚些时候在深圳和迈阿密举行的峰会。

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下周

澳洲联储将于周二公布利率决定。尽管失业率上升，但加息被广泛预期。本周晚些时候，我们将关注澳大利亚CPI、中国PMI以及美国目前偏好的通胀指标PCE。非农就业数据将于周五公布，目前普遍预期9月新增12万个就业岗位。

美国第三季度财报季将通过耐克和重要的美光拉开帷幕。中国已进入主要假期。请注意，未来几天亚洲时段流动性低于往常，可能带来超常波动。祝一切顺利。