承壓的 OAT
法國本週持續受到關注，因其財政危機持續拖累債券市場，儘管政府試圖安撫市場。有消息披露美國計劃對伊朗發動為期三天的密集行動，但不會在期中選舉前進行，推動能源市場走高，週四油價上漲 4%。荷莫茲海峽航運量處於兩個月低點。Nvidia 著眼於令人咋舌的 6 兆美元估值，美國主要指數創下歷史新高，隨後在週末前回落。該回落是由 OpenAI 報告營收中出現 200 億美元缺口的驚人消息所引發。債券走勢震盪，殖利率仍徘徊在 2002 年以來未見的水準附近。金屬同樣承壓，因油價、殖利率和美元走高形成三重逆風。這同樣的三重逆風也打壓加密貨幣市場，比特幣本週下跌 6%。EURUSD 跌至 17 個月低點。
因為他們值得嗎？
法國投資人一直在將資金從政府債券重新配置到公司債券，實際上對大型跨國企業的信心高於對本國政府的信心。隨著對政府債務的信心降至歷史低點，高評級公司債迅速變得更具吸引力。尤其是國際曝險程度高的法國企業，如今被視為相對安全的避風港。像 L'Oreal、Air Liquide、TotalEnergies 和 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton 這些大部分營收來自法國境外的企業，近期都見到強勁的投資人需求。相當令人難以置信的是，法國近 40% 的高評級公司債目前的交易價格，彷彿比 OAT 更安全。
然而，法國銀行業目前並未參與這一現象。它們對主權債券市場的曝險意味著它們也是危機的一部分，而非危機的避風港。例如，Société Générale 股價在過去兩個月下跌超過 25%。財政部長 Roland Lescure 本週試圖緩解市場疑慮，向 BBC 表示「人們想要法國債券，但他們希望價格比過去更高」。本質上，他指的是儘管殖利率飆升，債券銷售依然強勁。不過他確實承認「公共赤字令人擔憂」，但再次向公眾保證當前預算將會通過，讓政府能立即採取行動改善情況。
OpenAI 營收缺口
科技類股隔夜的跌勢，是由 FT 的一篇報導所推動，該報導揭露 OpenAI 營收預測中出現 200 億美元缺口。隨之而來的市場走勢可視為一個警告，印證了日益重要的 AI 產業可能引發連鎖失敗的風險。這也凸顯出，隨著大型私人實驗室更接近 IPO，其高估值所依據的數據和會計方法將受到更嚴格的審視。此次的差異主要來自合作夥伴銷售營收的認列方式不同。Anthropic 將全額認列為營收，並將歸屬於供應商的部分列為費用。OpenAI 則僅將其銷售份額認列為營收。因此，雖然這無疑是引人注目的差異，但這次相當容易解釋。然而，這確實打擊了人們對其他報告數據（包括利潤）可靠性的信心。據報導 Firmus Grid Ltd 即將撤回在 ASX 上市的申請，也顯示該領域的投資人正變得越來越有辨別力。
下週
週一交易將較為清淡，日本因健康體育日休市，美國慶祝哥倫布日（股市仍開市）。週二 RBA 將發布會議紀要，進一步顯示未來升息的可能速度。週三中國將公布一系列數據：CPI、PPI 和貿易差額。當日晚些時候我們將獲得美國 CPI，這在決定 Fed 行動方面一如既往地關鍵。在這方面同樣關鍵的還有週四的零售銷售、PPI 和失業救濟申請。目前，市場對本月再次行動的機率定價為 19%，十二月為 80%。
美國第三季財報季展開，一如往常由大型銀行率先拉開序幕。Goldman Sachs 和 Wells Fargo 等將在週二盤前時段發布財報。Bank of America 和 Morgan Stanley 將在週三盤前發布季度報告。祝各位交易順利。
