Báo cáo việc làm vượt kỳ vọng, thị trường chịu áp lực

Những câu hỏi đặt ra cho thị trường tuần trước đã được thị trường lao động trả lời rõ ràng. Số việc làm tháng 10 đạt 165.000, cao hơn mức dự báo 60.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.1%. Số liệu điều chỉnh cũng bổ sung việc làm, thay vì cắt giảm như thường lệ. Diễn biến này đưa xác suất tăng lãi suất tháng 12 trở lại khoảng 75-80%. Tuy nhiên, thị trường đã chịu áp lực trước khi đón nhận thông tin này. S&P500 trải qua tuần giảm mạnh nhất kể từ tháng 4/2025. Làn sóng bán tháo cổ phiếu AI, dẫn đầu bởi nhóm chip, kéo S&P 500 giảm 4.6%. Trọng tâm tuần này khá rõ ràng: CPI tháng 10 là dữ liệu lạm phát chính trước cuộc họp ngày 8-9/12 của Fed. Nếu CPI xác nhận lạm phát vẫn cao, khả năng tăng lãi suất tháng 12 sẽ gần như chắc chắn. Ngược lại, nếu lạm phát hạ nhiệt, xác suất này có thể thay đổi.

Bối cảnh thị trường đầu tuần

Có 4 yếu tố định hình thị trường tuần trước. Đầu tiên là cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Đảng Dân chủ giành chiến thắng tại cả Hạ viện và Thượng viện. Từ tháng 1, kết quả này chấm dứt quyền kiểm soát thống nhất của Đảng Cộng hòa trong 2 năm cuối nhiệm kỳ của ông Trump. Một số cổ phiếu tăng giá, nhưng các chuyên gia phân tích tại nhiều tổ chức lưu ý về nguy cơ chậm triển khai AI và trung tâm dữ liệu. Nguyên nhân là quy trình cấp phép và quy định cấp bang có thể chặt chẽ hơn.

Yếu tố thứ hai là đợt bán tháo cổ phiếu AI hôm thứ Năm. S&P500 giảm 4.6% do kết quả kinh doanh của nhóm chip và lo ngại về đầu tư AI, rồi hồi phục nhẹ vào thứ Sáu. Chỉ số kết thúc tuần với mức giảm 2.7%.

Tiếp theo là đợt tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). BoE nâng lãi suất lên 4.0%, lần tăng đầu tiên trong 3 năm. Ngân hàng cho biết quyết định tiếp theo phụ thuộc phần lớn vào xung đột Iran.

Cuối cùng là những chi tiết trong báo cáo việc làm, ngoài con số nổi bật 165.000. Số việc làm tháng 8 và tháng 9 được điều chỉnh tăng tổng cộng 84.000. Thu nhập theo giờ cũng tăng 4.0% so với tháng trước (3.1% so với cùng kỳ năm trước).

×

Chủ đề 1: CPI tháng 10 có củng cố khả năng tăng lãi suất tháng 12?

Dự báo đồng thuận cho thấy cả CPI toàn phần và CPI lõi đều hạ nhiệt, lần lượt ở mức 0.3% và 0.2%. Điều này cũng sẽ chấm dứt chuỗi hai kỳ liên tiếp CPI lõi cao hơn dự báo. Một điểm đáng chú ý là báo cáo lần này sẽ không có số liệu so với cùng kỳ năm trước. CPI tháng 10/2025 chưa từng được công bố do chính phủ đóng cửa. Vì không có dữ liệu năm trước để so sánh, thị trường chỉ dựa vào số liệu hằng tháng.

PPI công bố thứ Sáu sẽ bổ sung góc nhìn về áp lực giá từ khâu sản xuất. PPI tháng 9 tăng 1.3%, trong đó giá năng lượng tăng 10.8% và giá xăng tăng hơn 20%. PPI tháng 10 được dự báo hạ nhiệt về khoảng 0.4%. Nếu cả CPI và PPI đều dịu lại, Fed sẽ thực sự đứng trước lựa chọn khó khăn. Thị trường lao động mạnh ủng hộ tăng lãi suất, trong khi lạm phát hạ nhiệt là cơ sở để kiên nhẫn.

Yếu tố có thể thay đổi nhận định: CPI lõi ở mức 0.3% trở lên, kết hợp với 165.000 việc làm, sẽ khiến khả năng tăng lãi suất tháng 12 gần như chắc chắn. Ngược lại, CPI lõi ở mức 0.1% sẽ củng cố cơ sở để chờ đợi.

Chủ đề 2: Đợt bán tháo cổ phiếu AI đã tìm được đáy?

Tuần trước, tâm điểm chuyển từ từng doanh nghiệp sang toàn ngành. Thứ Năm là phiên giảm mạnh nhất của S&P500 kể từ cú sốc thuế quan tháng 4/2025, bất chấp kết quả kinh doanh khả quan ở các nhóm khác. Kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ cũng bổ sung một yếu tố mới cho thị trường. Quốc hội do Đảng Dân chủ kiểm soát cùng các thống đốc mới tại một số bang khiến thủ tục cấp phép và quy định xây dựng trung tâm dữ liệu chặt chẽ hơn.

Kết quả kinh doanh tuần này sẽ kiểm chứng nhóm chịu rủi ro lớn nhất trong xu hướng giao dịch AI. Đầu tiên là CoreWeave vào thứ Ba. Đây là doanh nghiệp hạ tầng AI có nợ lớn, nên kết quả kinh doanh tác động trực tiếp đến lo ngại về tín dụng. Ngoài ra, chương trình giới thiệu đợt IPO của Anthropic sẽ kiểm chứng mức giá thị trường còn sẵn sàng trả cho AI.

Yếu tố có thể thay đổi nhận định: Dấu hiệu căng thẳng huy động vốn tại CoreWeave sẽ cho thấy áp lực lên các doanh nghiệp chi tiêu cho AI đang lan tới nhà cung cấp và bên cho vay. Khi đó, đợt điều chỉnh định giá sẽ chuyển thành vấn đề về nhu cầu. Ngược lại, kết quả vững chắc sẽ mang lại cơ sở thực chất đầu tiên để thị trường ổn định.

Chủ đề 3: Cú sốc năng lượng đã thực sự dịu lại?

Dầu là nguyên nhân chính khiến rủi ro lạm phát nghiêng về chiều tăng. Giá dầu đẩy CPI toàn phần tháng 9 lên 3.7% và giá năng lượng ở khâu sản xuất tăng hơn 10%. Tuy nhiên, dầu thô giảm mạnh tuần trước, giúp giảm áp lực lên lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ. Nếu được duy trì, diễn biến này sẽ quan trọng hơn bất kỳ dữ liệu nào sắp công bố.

Vẫn có 2 lý do để thận trọng. Thứ nhất, các mối đe dọa an ninh đối với vận tải biển tại Trung Đông chưa biến mất. Từ tháng 6, thị trường cũng đã nhiều lần ghi nhận tín hiệu cải thiện nhưng không kéo dài. Thứ hai, các ngân hàng trung ương khác vẫn đang ứng phó với lạm phát năng lượng. BoE vừa tăng lãi suất và gắn trực tiếp bước đi tiếp theo với xung đột Iran. Doanh số bán nhà hiện hữu công bố thứ Năm cũng nhắc lại mặt còn lại của sự đánh đổi: lãi suất cao đã gây sức ép lớn lên thị trường nhà ở.

Yếu tố có thể thay đổi toàn bộ nhận định: Giá dầu tăng vọt trở lại do căng thẳng leo thang tại vùng Vịnh sẽ đảo ngược đà hạ nhiệt của lợi suất tuần trước. Điều này sẽ giữ lạm phát toàn phần ở mức cao đến tháng 12. Fed khi đó phải đối mặt đồng thời với báo cáo việc làm mạnh và giá cả tăng cao, cơ sở rõ ràng nhất cho việc tăng lãi suất.

Tâm điểm cần theo dõi

Sau báo cáo ghi nhận 165.000 việc làm, CPI lõi sáng thứ Ba là dữ liệu duy nhất còn lại trước khi biên bản cuộc họp được công bố. Ngoài ra, số liệu việc làm tháng 11 cũng có khả năng thực sự làm thay đổi quyết định tháng 12. Khi không có dữ liệu cùng kỳ năm trước làm mốc đối chiếu, CPI lõi hằng tháng trở thành tâm điểm.

Sự kiện kinh tế chính tuần này

Lịch kinh tế tuần

9 – 13 thg 11

Ngày	Giờ (UTC)	Quốc gia	Sự kiện
Thứ 3 10	13:30	US	CPI lõi so với tháng trước (tháng 10)
Thứ 4 11	07:00	DE	CPI Đức so với tháng trước (tháng 10)
Thứ 5 12	07:00	GB	GDP quý 3
Thứ 5 12	13:30	US	Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu
Thứ 6 13	13:30	US	PPI so với tháng trước (tháng 10)

Ngày và giờ chính xác tại thời điểm đăng bài. Xem toàn bộ lịch kinh tế