Bầu cử thứ Ba, báo cáo việc làm thứ Sáu

Fed tạm dừng tăng lãi suất tuần trước, nhưng theo chúng tôi, chu kỳ tăng chưa kết thúc. Fed quyết định giữ lãi suất ở 3.75% - 4.00%, với tỷ lệ phiếu 10-2. Giá hợp đồng tương lai vẫn phản ánh xác suất 82% Fed tăng lãi suất vào tháng 12. Các số liệu kinh tế cũng củng cố khả năng này: GDP quý III tăng 3.4%, còn PCE lõi tháng 9 tăng 0.3%. Tuần này có hai sự kiện có thể tác động theo những hướng khác nhau đến kỳ vọng lãi suất tháng 12. Đầu tiên là bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ vào thứ Ba, định hình bối cảnh chính trị cho chính sách tài khóa, thương mại và năng lượng năm 2027. Tiếp đó là báo cáo việc làm thứ Sáu, báo cáo bảng lương cuối cùng trước cuộc họp tháng 12 của Fed.

Bối cảnh trước tuần giao dịch

Loạt báo cáo kết quả kinh doanh gần đây của các tập đoàn công nghệ lớn đã thu hút nhiều chú ý. Microsoft ghi nhận Azure tăng trưởng khoảng 48% và dòng tiền tự do dương, giúp cổ phiếu giữ giá. Trong khi đó, Alphabet, hay Google, báo cáo doanh thu Google Cloud tăng hơn gấp đôi, nhưng dòng tiền âm khoảng $9.1 tỷ. Cổ phiếu vì thế giảm 12.6%, đánh dấu phiên giảm mạnh nhất kể từ khi niêm yết. AWS của Amazon cũng tăng trưởng 39%, nhưng lợi nhuận không đạt mục tiêu và dòng tiền tự do âm sâu. Diễn biến tương tự META một tuần trước cho thấy thị trường đang đánh giá cao chi tiêu AI tự tạo đủ dòng tiền để bù đắp. Ngược lại, những khoản chi chưa làm được điều đó đang chịu áp lực.

×

Chủ đề 1: Điều gì thay đổi sau thứ Ba?

Thị trường sẽ giao dịch dựa trên những hàm ý chính sách từ kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Cuộc bầu cử này sẽ quyết định quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội Mỹ. Kết quả sẽ định hình triển vọng chi tiêu và vay nợ của chính phủ, chính sách thuế quan, năng lượng và cả khả năng siết quy định với ngành công nghệ. Với thị trường trái phiếu, câu hỏi trọng tâm là hướng đi của chính sách tài khóa. Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy thâm hụt tăng đều sẽ làm tăng nguồn cung trái phiếu Kho bạc Mỹ. Đây vốn đã là một lý do khiến lợi suất dài hạn duy trì gần 5%.

Yếu tố địa chính trị cũng đáng chú ý. Chính quyền Mỹ đã theo đuổi đàm phán quốc tế với Iran thông qua Qatar và Phó tổng thống Vance. Tuy nhiên, cũng có thông tin cho rằng các cuộc tấn công có thể tái diễn sau bầu cử. Bất kỳ diễn biến leo thang nào sau thứ Ba có thể tác động đến thị trường năng lượng vốn đã khan hiếm nguồn cung. Điều này sẽ ảnh hưởng đến quyết định tháng 12 của Fed.

Điều có thể thay đổi toàn bộ cục diện: Kết quả bầu cử bị thị trường xem là dấu hiệu thâm hụt sẽ tăng, hoặc hành động quân sự nhằm vào Iran được xác nhận sau bầu cử. Một trong hai diễn biến này sẽ đẩy lợi suất dài hạn và giá dầu cùng tăng trong tuần.

Chủ đề 2: Thị trường lao động đã đủ yếu để Fed không tăng lãi suất tháng 12?

Đây là câu hỏi quyết định khả năng tăng lãi suất tháng 12, và dữ liệu tuần này sẽ cung cấp đầy đủ cơ sở trả lời. Báo cáo bảng lương tháng 9 kéo số việc làm tăng thêm bình quân ba tháng xuống khoảng 50.700. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.2%, còn thu nhập theo giờ chỉ tăng 0.1%. Dự báo tháng 10 vào khoảng 55.000 - 65.000 việc làm, với tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên so với tháng 9. Trước báo cáo việc làm phi nông nghiệp, tuần này còn có các dữ liệu quan trọng khác. Báo cáo vị trí việc làm trống JOLTS công bố thứ Ba, ADP vào thứ Tư, còn số liệu cắt giảm nhân sự Challenger và đơn xin trợ cấp thất nghiệp vào thứ Năm. Số đơn vẫn thấp, với bình quân bốn tuần dưới 200.000. Đây cũng là lý do Fed coi số liệu tháng 9 là nhiễu.

Còn hai yếu tố cần theo dõi. Đầu tiên là báo cáo sản xuất ISM vào thứ Hai. Chỉ số chung tháng 9 đạt mức khá vững 54,5, nhưng chỉ số giá đầu vào lên tới 77,9. Điều này cho thấy chi phí năng lượng vẫn đang truyền vào giá tại nhà máy. Yếu tố còn lại là sức ép với các hộ gia đình. Tăng trưởng tiền lương thực đã xuống dưới 0 lần đầu tiên trong 3 năm, do giá cả tăng nhanh hơn tiền lương. Sức cầu tiêu dùng vì thế vẫn chịu áp lực, ngay cả khi số liệu tổng thể cho thấy tăng trưởng mạnh.

Điều có thể thay đổi nhận định: Báo cáo bảng lương thứ hai liên tiếp ghi nhận số việc làm tăng thêm dưới 50.000, tỷ lệ thất nghiệp vượt 4.2% và số liệu điều chỉnh cho thấy diễn biến yếu. Khi đó, Fed sẽ rất khó tăng lãi suất trong bối cảnh thị trường lao động hạ nhiệt. Xác suất tăng lãi suất tháng 12 có thể giảm mạnh.

Chủ đề 3: Chi tiêu AI còn mang lại giá trị cho ai?

Loạt báo cáo kết quả kinh doanh tuần trước cho thấy ranh giới rõ ràng giữa hai nhóm doanh nghiệp AI. Một nhóm chuyển chi tiêu thành dòng tiền, nhóm còn lại vẫn cần thêm vốn để tạo lợi nhuận trong tương lai. Tuần này sẽ tiếp tục kiểm chứng ranh giới đó, nhưng từ góc độ khác. Apple công bố kết quả vào thứ Hai, cũng là quý đầu tiên dưới thời CEO mới John Ternus. Apple tránh các khoản chi đầu tư AI lớn như những doanh nghiệp cùng ngành, qua đó trở thành nơi trú ẩn trong nhóm công nghệ vốn hóa siêu lớn. Thay vào đó, hãng tập trung vào nhu cầu iPhone, chi phí bộ nhớ và mức độ đón nhận Apple Intelligence. Palantir cũng công bố kết quả vào thứ Hai. Đây là phép thử trực tiếp nhất xem nhà đầu tư còn chấp nhận mức định giá cao cho tăng trưởng phần mềm AI hay không. Đến thứ Ba là AMD và Qualcomm, tiếp đó là Arm vào thứ Tư. Các doanh nghiệp này sẽ cung cấp góc nhìn về nguồn cung chip sau kết quả yếu của Intel và tháng 10 đầy khó khăn của ngành bán dẫn. Các nhà sản xuất chip là bên hưởng lợi chính từ chi tiêu của các doanh nghiệp hạ tầng đám mây quy mô lớn, khoảng $800 tỷ năm nay. Câu hỏi là liệu dự báo kinh doanh của họ có cho thấy dấu hiệu khách hàng giảm tốc chi tiêu hay không.

Điều có thể thay đổi câu chuyện: AMD hoặc Qualcomm đưa ra dự báo thận trọng về nhu cầu trung tâm dữ liệu. Đây sẽ là tín hiệu đầu tiên cho thấy sức ép từ thị trường lên dòng tiền của các doanh nghiệp đám mây quy mô lớn đang tác động ngược đến đơn hàng chip. Trọng tâm tranh luận về AI khi đó sẽ chuyển từ kỷ luật chi tiêu sang nhu cầu chậm lại.

Yếu tố trọng tâm cần theo dõi

Chỉ số cần theo dõi là tỷ lệ thất nghiệp công bố thứ Sáu, không phải số việc làm tăng thêm trong báo cáo bảng lương. Hai thành viên bỏ phiếu phản đối đã muốn tăng lãi suất ngay trong tháng 10. Vì vậy, thêm một tháng số liệu vững sẽ khiến việc tăng lãi suất tháng 12 gần như chỉ còn là thủ tục. Ngược lại, tỷ lệ thất nghiệp lên 4.3% hoặc cao hơn sẽ cho thấy thị trường lao động suy yếu, trong khi tăng trưởng tiền lương thực đang âm. Đây là kết quả có thể cho Kevin Warsh một cơ sở thuyết phục để giữ nguyên lãi suất.

Các sự kiện kinh tế quan trọng tuần này

Lịch kinh tế tuần

2 – 6 thg 11

Ngày	Giờ (UTC)	Quốc gia	Sự kiện
Thứ 2 02	14:45	US	Chỉ số PMI sản xuất (tháng 10)
Thứ 3 03	03:30	AU	Quyết định lãi suất của RBA (tháng 11)
Thứ 3 03	15:00	US	Số vị trí việc làm trống JOLTS (tháng 9)
Thứ 5 05	12:00	GB	Quyết định lãi suất của BoE (tháng 11)
Thứ 6 06	13:30	US	Bảng lương phi nông nghiệp (tháng 10)

Ngày và giờ chính xác tại thời điểm đăng bài. Xem toàn bộ lịch kinh tế