분기를 결정하는 48시간
이번 주는 한 달 넘게 보지 못한 가장 빡빡한 일정이며, 거의 대부분이 수요일과 목요일에 몰려 있습니다. 연준은 수요일에 결정을 발표하고, 케빈 워시가 곧바로 기자회견을 엽니다. 그 후 2시간 뒤에 마이크로소프트와 알파벳이 실적을 발표합니다. 목요일에는 ECB 결정, 3분기 GDP 속보치, 9월 PCE 인플레이션, 그리고 장 마감 후 아마존 실적이 나옵니다. 이어서 일본은행이 금요일에 한 주를 마무리합니다. 선물 시장은 이번 주 인상 확률을 약 10%로만 반영하고 있어 동결은 사실상 확정적이며, 우리가 정말 들어야 할 것은 12월에 대한 워시의 발언인데, 현재 약 84%로 가격에 반영되어 있습니다. 게다가 이 모든 것이 11월 3일 미국 중간선거를 불과 일주일 앞두고 일어나고 있습니다.
우리가 출발하는 지점
지난주는 주로 빅테크에 AI가 얼마나 비용이 드는지에 관한 한 주였습니다. 메타는 매출에서 646억 달러로 예상을 웃돌았지만, 분기 자본지출 349억 달러가 잉여현금흐름을 마이너스로 밀어냈고, 게다가 2026년 지출 계획의 하한을 1,350억 달러로 올렸습니다. 주가는 약 7% 하락했고, 신용부도스와프는 사상 최고치를 기록했습니다. 이어서 목요일 나스닥은 2.6% 하락하며 6월 초 이후 최악의 하루를 보냈습니다. 테슬라는 반대로 움직이며 지출 계획을 축소했습니다. 한 주 전체로 S&P 500은 0.5% 하락해 7,623.68에 마감했고, 나스닥은 0.7% 하락했으며, 다우는 0.4% 상승했고 소형주는 약 2% 올랐습니다. 동일가중 S&P도 이제 3주 연속 시가총액가중 지수를 앞섰습니다. 즉 자금은 여전히 주식에 있지만, 가장 큰 AI 종목들에서 빠져나오고 있는 것입니다.
석유도 또 다른 큰 변동 요인이었습니다. 후티의 사우디 석유 인프라 공격으로 브렌트유는 $110 위로 4월 이후 최고치를 기록했고 WTI는 $100 위로 올라섰습니다. 미국 데이터도 견조했습니다. 제조업 PMI 속보치는 56.0으로 53개월 최고치를 기록했고, 판매가격 지표는 59.8로 상승했으며, 실업수당 청구건수는 194k로 감소했고, 미시간대 1년 인플레이션 기대는 4.7%까지 올랐으며(5월 이후 최고), 심리지수는 5개월 최저치로 떨어졌습니다. 10년물 금리는 약 5.0%로 완화되었습니다.
테마 1: 워시는 12월에 대해 무엇을 말할까?
우리는 3.75-4.00%에서의 동결을 예상하므로 결정 자체는 큰 움직임을 주지 않을 것입니다. 성명서도 큰 도움이 되지 않을 텐데, 케빈 워시가 포워드 가이던스를 제거했기 때문에 모든 것은 그의 기자회견에 달려 있습니다. 9월 인상 이후의 데이터는 양방향을 가리키고 있습니다. 추가 인상에 반대하는 쪽에서는 9월 고용이 약 29k에 그쳤고 실업률은 4.2%로 상승했습니다. 추가 인상에 찬성하는 쪽에서는 근원 CPI가 두 달 연속 약 0.3% 상승했고, 생산자물가는 9월에 1.3% 급등했으며, 가계 인플레이션 기대는 4.7%에 있고, 제조업 PMI는 53개월 최고치이며, 유가는 $100 위에 머물고 있습니다.
시장은 이를 "지금은 일시 중단, 12월 인상"으로 가격에 반영했으며, 우리는 케빈 워시가 이에 동조하는지, 반박하는지, 아니면 10월이 시장이 생각하는 것보다 더 아슬아슬한 결정이었다고 암시하는지 지켜봐야 합니다. 저는 두 가지를 주의 깊게 들을 것입니다. 1. 그가 석유 충격을 어떻게 말하는지. 그가 이를 일시적 가격 급등이라고 부르면 연준은 이를 넘어갈 수 있지만, 인플레이션 기대에 대한 위험이라고 부르면 연준은 이에 대응해야 하며, 미시간 기대가 4.7%에 있는 만큼 후자의 가능성도 상당합니다. 2. 그가 추가 인상을 노동시장과 연결 짓는지. 만약 그렇다면 다음 고용 보고서가 사실상 12월을 결정하게 됩니다.
다른 중앙은행들도 긴축하고 있습니다. 캐나다은행과 RBNZ는 수요일에, ECB는 목요일에, BoJ는 금요일에 결정합니다(BoJ는 1.25%에서 동결이 예상됨). 시장은 ECB와 BoJ 모두의 추가 인상 쪽으로 기울고 있어, 라가르드와 우에다의 발언도 워시와 함께 달러를 움직일 것입니다.
이야기를 바꿀 수 있는 것: 케빈 워시가 석유 충격을 인플레이션 기대에 대한 위협이라고 부르거나, 총체적으로 추가 인상을 배제하지 않는 경우. 그렇게 되면 12월은 거의 확실해지고, 시장은 2027년 인상을 가격에 반영하기 시작하며, 커브 전단이 상승합니다.
테마 2: 경제가 과열되고 있는가, 아니면 가격만 오르는가?
목요일 데이터는 연준 회의 다음 날 아침에 나오므로 12월 이야기에 더 가깝습니다. 2분기 GDP는 2.2%였고, 애틀랜타 연준의 GDPNow는 3분기 속보치로 약 3.5%를 가리키고 있습니다. 그 대부분은 거의 18%에 달하는 기업 설비 지출 급증에서 나오며, 그 상당 부분이 AI 투자입니다. 성장이 그렇게 강하게 나오면 연준은 다시 인상할 여지가 더 커집니다.
그래도 지난주 소매 데이터는 헤드라인만으로는 충분하지 않은 이유를 보여주었습니다. 9월 소매판매는 휘발유가 비싸졌기 때문에만 예상을 웃돌았고, 통제그룹은 0.1% 상승에 그쳤습니다. 실질 소비자 지출은 압박을 받고 있습니다. 따라서 3분기 성장이 대부분 AI 설비투자인 반면 가계는 덜 쓰고 있다면, 경제는 과열이라기보다 둘로 갈라진 것이며, 이는 인상에 더 어려운 논거입니다.
그다음은 9월 PCE입니다. 근원 PCE는 8월 전년 대비 3.0% 이후 전월 대비 약 0.2% 상승이 예상됩니다. PCE는 연준이 실제로 목표로 삼는 지표이므로, 두 차례 뜨거운 CPI 보고서 이후 부드러운 수치가 나온다면 큰 비중을 차지할 것입니다. 화요일의 내구재와 소비자 신뢰, 그리고 주 후반의 고용비용지수가 나머지를 채웁니다. 특히 ECI를 주목할 것입니다. 임금이 인플레이션을 밀어 올리는지, 아니면 식히는지를 알려주기 때문입니다.
상황 전체를 바꿀 수 있는 것: 기업 투자가 아닌 소비자 지출이 주도하는 강한 GDP 수치와 근원 PCE가 0.3% 이상인 경우. 그렇게 되면 경제가 제대로 과열된 것으로 보이고, 12월을 반대하기 어려워집니다.
테마 3: 빅테크의 AI 지출이 시장의 새로운 기준을 통과할 수 있을까?
지난주 이후 시장은 지출이 잉여현금흐름을 마이너스로 끌어내리면 매출 성장만으로는 주가를 구할 수 없다는 점을 분명히 했고, 그것이 메타에 일어난 일입니다. 이번 주에는 마이크로소프트, 알파벳, 아마존(합산 약 $11조 달러)이 같은 시험대에 오릅니다. 세 곳 모두 AI 투자를 매출로 전환하는 클라우드 사업을 갖고 있어 메타보다 수익을 보여줄 가능성이 더 큽니다. 알파벳은 지난주 메타와 함께 이미 약 6% 하락했으므로 기대치가 다소 낮습니다.
제가 가장 주목하는 수치는 클라우드 매출 성장(Azure, Google Cloud, AWS)과 2027년 설비투자 가이던스의 비교입니다. 클라우드 성장이 추가 지출을 정당화할 만큼 충분히 빨라진다면, 시장은 AI로 돈을 버는 건설자와 그저 지출만 하는 쪽을 구분하기 시작할 수 있습니다. 설비투자가 클라우드 매출보다 빠르게 늘면 메타의 반응이 그룹 전체로 확산될 것으로 예상합니다. 인텔, 삼성, 샌디스크도 목요일에 실적을 발표하며, 이는 반도체에 힘든 한 달을 보낸 뒤 칩 공급 측면을 보여줍니다.
이 이야기 전체를 바꿀 수 있는 것: 세 곳 모두 2027년 설비투자를 올리는 동시에 클라우드 성장이 둔화되는 경우. 그러면 메타 매도는 한 회사의 문제가 아니라 업종 재평가가 되어 S&P 500의 가장 큰 비중 종목들을 타격합니다.
금에 대한 의미
금은 지난주와 같은 밀고 당기는 힘을 받고 있으며, 이제 연준 회의가 그 한가운데에 있습니다. $100 위의 유가와 4.7%의 인플레이션 기대는 인플레이션 헤지로서 금을 지지합니다. 12월 인상을 확정하는 연준은 실질 금리를 높게 유지하고 달러를 지지함으로써 반대 방향으로 작용합니다. 결정보다 워시의 발언이 더 중요하므로, 금의 이번 주 최대 움직임은 수요일 2:00 발표가 아니라 2:30 뉴욕 시간 기자회견 무렵에 나올 것으로 예상합니다.
두 가지를 더 염두에 두어야 합니다. 첫째, 11월 3일 중간선거는 그다음 주말에 이벤트 리스크를 가져오므로 트레이더들은 금요일로 갈수록 포지션을 가볍게 유지할 수 있습니다. 둘째, 시장이 마이크로소프트, 알파벳, 아마존의 실적을 마음에 들어 하지 않으면 지난주의 AI 신용 스트레스가 다시 돌아올 수 있습니다. 혼란스러운 매도세에서 금은 안전자산 매수세를 받을 수 있지만, 사람들이 현금을 필요로 하는 첫 물결에서는 매도될 수도 있습니다.
주목할 한 가지
누군가 워시에게 12월에 대해 물을 때 그가 하는 말. 이번 주 다른 대부분의 발표는 이미 가격에 반영되었거나 어차피 결정 이후에 나옵니다. 그가 석유 충격을 넘어갈 일로 보는지, 아니면 맞서야 할 일로 보는지가 중간선거와 다음 고용 보고서를 앞두고 금리, 달러, 금의 방향을 정할 것입니다.
이번 주 주요 경제 이벤트
주간 경제 캘린더
10월 26일~30일| 날짜 | 시간 (UTC) | 국가 | 이벤트 |
|---|---|---|---|
| 화 27일 | 12:30 |  US | 내구재 주문 전월 대비 (9월) |
| 수 28일 | 13:45 |  CA | BoC 금리 결정 |
| 수 28일 | 18:30 | US | FOMC 기자회견 |
| 목 29일 | 13:15 |  EU | ECB 금리 결정 (10월) |
| 금 30일 | 09:00 |  DE | 독일 GDP 전분기 대비 (3분기) |
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