연준은 조용해졌다. 빅테크가 무대에 오른다.
지난주에는 파이프라인의 모든 단계에서 인플레이션이 뜨겁게 나타났는데도 시장은 연준이 기다릴 것이라고 판단했습니다. 10월 인상 확률은 이제 6분의 1이며, 12월 인상 확률은 90%에 가깝습니다. 회의 전 블랙아웃 기간이 토요일에 시작되었기 때문에 10월 결정 전에 연준 관계자가 가격 책정을 확인하거나 반박할 사람은 없습니다. 이에 따라 이번 주 시장을 움직일 두 가지 다른 힘이 남아 있는데, 그것은 이번 시즌의 Mag-7 실적과 유가 시장입니다.
출발점
9월 CPI는 전월 대비 0.6% 상승했고, 이어서 근원 CPI가 0.3% 상승하면서 헤드라인 인플레이션이 3.4%에서 3.7%로 올라갔습니다. 이어서 생산자물가는 1.3%로 2022년 3월 이후 가장 큰 월간 상승을 기록했습니다. 소매판매도 예상보다 좋았지만, 대부분 GDP 성장에 기여한 순찰 때문이었고 GDP는 0.1% 상승에 그쳤습니다. 즉 미국인들은 더 많이 사지 않으면서 더 많은 소득을 얻고 있습니다.
10월 인상 확률은 CPI 발표 후 잠시 50%를 넘어섰다가 다시 하락했습니다. Kevin Warsh는 금요일 방콕에서 연설하며 경제가 연준의 기대에 "대체로 부합"했으며 회의를 미리 판단하지 않는다고 말했고, 뉴욕 연준 총재 Williams는 올해 추가 인상이 적절할 수 있다고 말했습니다. 10년물 금리는 하루 만에 약 5.33%에서 5.05%까지 출렁인 뒤 주말을 5.10% 근처에서 마감했습니다.
주식은 크게 갈렸습니다. 나스닥은 4,5% 하락했고 S&P500도 거의 2% 하락하며 6월 이후 최악의 주를 보냈으며, 반면 다우는 은행, 헬스케어, 필수소비재로의 순환매에 힘입어 약 0.7% 상승했습니다. 반도체주는 TSMC가 사상 최대 이익을 발표하고 전망을 상향했는데도 8거래일 연속 하락했으며, 스트레스가 AI 관련 신용 시장으로 확산되었습니다.
테마 1: AI 트레이드가 깨지는 것인가, 아니면 재가격 조정 중인가?
이것이 이번 주 시장이 연준의 도움 없이 답해야 하는 질문입니다. 지난주에서 얻은 교훈은 강한 수치가 더 이상 AI 주식을 보호하지 못한다는 것입니다. TSMC는 이익이 예상을 웃돌고 가이던스를 상향했으며 CEO는 둔화가 보이지 않는다고 말했지만 주가는 여전히 하락했습니다. 이런 결과는 보통 투자자들이 수요보다 누가 비용을 지불하는지에 더 걱정하고 있음을 의미합니다. 부채가 많은 일부 AI 인프라 기업의 차입 비용이 급등했고, 스트레스가 가장 먼저 드러나는 곳이 바로 그곳입니다.
Meta와 Tesla가 Magnificent 7 중 첫 번째로 실적을 발표하며, 반도체 장비업체 Lam Research, Texas Instruments, IBM도 함께합니다. Netflix는 화요일에 발표합니다. Meta는 세계에서 가장 큰 AI 지출 기업 중 하나이고 그 지출이 반영되면서 이익이 전년 대비 감소할 것으로 예상되기 때문에 이 논쟁의 핵심입니다. 시장은 Meta의 자본지출 계획을 지난 분기의 야심이 아니라 실제로 창출하는 매출과 비교해 평가할 것입니다. Lam Research와 Texas Instruments는 AI 대표 종목 외부의 장비 주문과 광범위한 반도체 수요라는 공급 측면의 시각을 제공할 것입니다.
전체 이야기를 바꿀 것: Meta가 AI에서의 명확한 매출 수익을 보여주면서 지출 계획을 상향하고, 그에 힘입어 주가가 오르는 경우입니다. 이는 시장이 증거가 뒷받침되는 한 여전히 AI 투자에 비용을 지불할 의사가 있음을 보여줄 것입니다. 반대로 더 높은 지출 계획이 매도세로 맞이해진다면 재가격 조정이 더 진행될 여지가 있음을 확인시켜 줄 것입니다.
테마 2: 인플레이션이 석유를 넘어, 그리고 미국을 넘어 확산되고 있는가?
지난주 데이터는 이미 미국에 대해 이 질문의 절반에 답했습니다. 근원 CPI는 광범위한 상승과 함께 두 달 연속 0.3% 상승했으므로 에너지가 더 이상 전부가 아닙니다. 이번 주는 글로벌 그림을 시험할 것이며, 이는 전 세계적인 인플레이션 문제가 미국뿐 아니라 모든 곳의 채권 금리에 압력을 가할 것이기 때문에 중요합니다.
국제 일정은 인플레이션 관련이 상당히 많습니다. 캐나다(월요일)는 3.0%에서 3.2%로, 영국(수요일)은 3.1%에서 3.4%로, 일본(금요일)은 1.9%에서 2.1%로 상승할 것으로 예상됩니다. 세 나라 모두 같은 방향, 즉 상승을 가리키고 있습니다. 금요일의 미국, 유로존, 영국, 일본 플래시 PMI는 경기 전망을 보강할 것이며, 이번 달에는 헤드라인 활동 지표보다 투입 및 산출 가격 구성 요소에 더 주목할 가치가 있습니다. 미국에서는 금요일 미시간대 최종 설문조사가 가계가 더 높은 물가가 지속될 것으로 예상하는지 보여줄 것이며, 연준은 이러한 기대를 면밀히 주시합니다.
중국은 예외입니다. 3분기 GDP(월요일)는 4.3% 이후 4.4%로 예상되지만, 중국 소비자 인플레이션은 1% 아래에서 움직이고 있으며 인민은행은 화요일에 금리를 결정할 것입니다. 따라서 중국 수요는 글로벌 물가 압력에 더해지지 않고 있습니다.
전체 상황을 바꿀 것: 지역별로 PMI 물가 지표가 완화되거나 미시간대 인플레이션 기대가 하락하는 경우입니다. 이는 에너지 충격이 확산되기보다 물가에서 정점을 찍고 있음을 시사하며 채권 시장이 반등할 여지를 줄 것입니다.
테마 3: 연준의 가이던스 없이 시장이 "동결 후 인상"을 유지할 수 있는가?
시장은 10월 동결, 12월 인상이라는 명확한 경로에 안착했습니다. 관계자들이 블랙아웃 기간에 있는 가운데 그 가격 책정은 데이터만으로 한 주를 버텨야 하며, 미국 일정도 이번 주에는 상당히 적습니다. 목요일 주간 실업수당 청구(지난주 199k)가 주요 노동 지표입니다. 낮은 청구 건수는 경제가 추가 인상을 흡수할 수 있다는 견해를 뒷받침할 것이고, 급증은 9월 29k 고용 이후의 의문을 다시 불러일으킬 것입니다.
주택은 이미 더 높은 금리가 피해를 주고 있는 곳입니다. 모기지 금리는 현재 3년 최고치 근처에 있으며, 이번 주 주택착공 및 주택판매 데이터는 이 부문이 실질적인 압박을 받고 있음을 보여줄 것으로 예상됩니다. 연준의 반기 금융안정보고서도 화요일에 잠정적으로 예정되어 있습니다. 정책 신호는 아니지만, 이번에는 AI 관련 차입의 신용 위험과 채권 시장 일부에서 이미 보이는 스트레스에 대해 말하는 내용을 읽을 가치가 있습니다.
"동결" 측에 더 큰 위험은 석유입니다. 브렌트유가 다시 $100 위로 올라왔고 생산자물가가 이미 급등한 상황에서 에너지가 한 단계 더 오르면 연준이 12월까지 기다리기 더 어려워질 것입니다.
이제 상황을 바꿀 수 있는 것: 유가의 급격한 추가 상승과 견조한 PMI 물가 데이터의 결합입니다. 이러한 조합은 인상을 앞당기고 10월을 다시 테이블 위에 올릴 수 있으며, 이 움직임을 진정시킬 연준 발언자는 없습니다.
주목할 한 가지
수요일 밤 Meta의 지출 계획에 대한 주가 반응입니다. 시장이 수익으로 뒷받침되는 더 높은 AI 투자에 보상을 준다면 지난주는 단지 재가격 조정이었을 것입니다. 시장이 이를 벌한다면 AI 트레이드는 "얼마나 지출할 것인가"에서 "감당할 수 있는가"로 이동한 것이며, 연준이 10월 28일까지 침묵하는 가운데 그 전환을 막을 수 있는 일정은 없습니다.
이번 주 주요 경제 이벤트
주간 경제 캘린더
10월 19일~23일| 날짜 | 시간 (UTC) | 국가 | 이벤트 |
|---|---|---|---|
| 월 19일 | 02:00 |  CN | GDP 전년 대비 (3분기) |
| 수 21일 | 06:00 |  GB | CPI 전년 대비 (9월) |
| 목 22일 | 12:30 |  US | 주간 실업수당 청구 |
| 금 23일 | 08:00 |  EU | 제조업 및 서비스업 PMI (10월) |
| 금 23일 | 13:45 | US | 제조업 및 서비스업 PMI (10월) |
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