깜짝 고용 보고서와 상처 입은 시장
지난주 시장에는 몇 가지 질문이 남아 있었는데, 이제 노동 시장이 그 질문에 힘 있게 답했습니다. 10월 고용은 165,000으로 예상치 60,000을 웃돌았고, 실업률은 4.1%로 하락했으며, 수정치는 보통처럼 일자리를 줄이는 대신 다시 늘렸습니다. 이로써 12월 인상 확률은 약 75-80%로 돌아왔습니다. 그러나 시장은 이 소식을 받기 전부터 이미 상처를 입은 상태였습니다. S&P500은 칩 주도 AI 매도세에 이끌려 2025년 4월 이후 최악의 한 주를 보냈고, 이는 S&P 500을 4.6% 끌어내렸습니다. 이번 주는 경로가 명확합니다. 10월 CPI는 Fed의 12월 8-9일 회의 전 주요 인플레이션 데이터입니다. CPI가 인플레이션이 여전히 뜨겁다는 것을 확인해 준다면 12월 인상 확률은 거의 확실해질 것이지만, 둔화되고 있다면 12월 확률은 달라질 수 있습니다.
우리가 출발하는 지점
지난주 시장을 규정한 4가지가 있었습니다. 첫째는 중간선거입니다. 민주당이 하원과 상원을 모두 승리하면서 1월부터 시작되는 트럼프 임기의 마지막 2년 동안 공화당의 통합 통제가 끝났습니다. 일부 주식은 상승했지만, 여러 기관의 애널리스트들은 더 엄격해진 인허가와 주 차원의 규정으로 인해 AI 및 데이터센터 구축이 다소 둔화될 수 있다고 지적했습니다.
두 번째는 목요일의 AI 매도세입니다. S&P500은 칩 실적과 AI 투자 우려로 4.6% 하락했고, 금요일에는 다소 반등했습니다. 지수 기준으로는 주간 -2.7%로 마감했습니다.
다음은 영란은행의 금리 인상입니다. BoE는 금리를 4.0%로 올렸는데, 이는 3년 만의 첫 인상이며 다음 결정은 대체로 이란 분쟁에 달려 있다고 밝혔습니다.
마지막으로 165,000이라는 헤드라인을 넘어서는 고용 보고서입니다. 8월과 9월 고용 보고서는 합산 84,000 상향 수정되었고, 시간당 임금도 전월 대비 4.0%(3.1% YoY)로 상승했습니다.
테마 1: 10월 CPI가 12월 인상을 확인할까?
컨센서스는 헤드라인과 근원 CPI 모두 둔화될 것으로 예상하며(헤드라인 0.3%, 근원 0.2%), 이는 근원 데이터에서 두 차례 연속 상방 서프라이즈의 흐름도 끝낼 것입니다. 이번 보고서에서 주목할 만한 점이 하나 있는데, 보고서에는 YoY 수치가 포함되지 않습니다. 2025년 10월 CPI는 정부 셧다운 기간에 발표되지 않았기 때문에 비교할 연간 데이터가 없어 시장은 월간 데이터만으로 거래합니다.
또한 금요일의 PPI는 파이프라인 관점을 더해줄 것입니다. 9월 PPI는 1.3% 급등했으며, 에너지는 10.8%, 휘발유는 20% 이상 상승했습니다. 이번 10월 PPI는 0.4% 부근으로 둔화될 것으로 예상되며, CPI와 PPI 보고서가 모두 약해진다면 Fed는 진정한 딜레마에 직면하게 됩니다. 노동 시장은 인상 쪽으로 강한 반면, 둔화되는 인플레이션은 인내를 주장하기 때문입니다.
이야기를 바꿀 요인: 근원 CPI가 0.3% 이상으로 나오는 보고서는 165,000 고용과 결합되어 12월 확률을 거의 확실하게 만들 것입니다. 반대로 근원 수치가 0.1%라면 기다릴 근거가 될 것입니다.
테마 2: AI 매도세가 바닥을 찾고 있나?
지난주에는 주제가 개별 기업에서 업종 전체로 바뀌었습니다. 목요일은 다른 곳에서 강한 실적이 있었음에도 S&P500이 2025년 4월 관세 충격 이후 최악의 하루를 보낸 날이었습니다. 중간선거 결과도 여러 주에서 새 주지사와 함께 민주당 의회가 데이터센터 건설에 대한 인허가를 강화하고 주 차원의 제한을 두면서 시장에 새로운 층을 더합니다.
이번 주 실적은 이 트레이드에서 가장 노출된 부분을 시험합니다. 먼저 화요일에는 부채 부담이 큰 AI 인프라 기업 CoreWeave가 있는데, 그 실적은 곧바로 신용 우려로 이어집니다. 또한 Anthropic의 IPO 로드쇼는 시장이 여전히 AI에 얼마나 지불할 의향이 있는지를 보여주는 또 하나의 시험입니다.
이야기를 바꿀 요인: CoreWeave의 자금 조달 부담 신호는 AI 지출 기업의 압박이 공급업체와 대출 기관으로 전이되고 있음을 보여줄 것입니다. 이는 밸류에이션 조정을 수요 문제로 이끌 것이지만, 견조한 실적은 시장에 안정화할 첫 번째 진정한 이유를 제공할 것입니다.
테마 3: 에너지 충격이 마침내 사라지고 있나?
유가는 상방 인플레이션 위험의 주요 원인이었으며, 9월 헤드라인 CPI를 3.7%로 끌어올리고 생산자 에너지 가격을 10% 이상 상승시켰습니다. 그러나 지난주 원유는 급락했고, 이는 미국 국채 수익률 압력을 완화했습니다. 이것이 유지된다면 어떤 데이터보다도 더 중요할 것입니다.
여전히 주의할 2가지 이유가 있습니다. 첫째, 중동 해운에 대한 안보 위협은 아직 사라지지 않았고, 시장은 6월 이후 여러 차례 거짓 희망을 겪었습니다. 두 번째는 다른 중앙은행들이 여전히 에너지 인플레이션에 맞서고 있다는 점입니다. BoE는 방금 금리를 인상하고 다음 행보를 이란 분쟁에 직접 연결했습니다. 또한 목요일의 기존 주택 판매는 이미 주택 시장을 강하게 압박하고 있는 높은 금리로 인한 트레이드오프의 다른 측면을 다시 상기시켜 줍니다.
전체 이야기를 바꿀 요인: 걸프 지역 확전으로 인한 유가의 재급등은 지난주 금리 완화를 되돌릴 것이며, 이는 12월까지 헤드라인 인플레이션을 높게 유지할 것입니다. 이는 Fed에게 강한 고용 보고서와 뜨거운 물가를 동시에 안겨주게 되며, 이는 인상에 대한 가장 명확한 근거가 될 것입니다.
주목할 한 가지
165,000 고용 보고서 이후 화요일 아침의 근원 CPI는 회의록 전 마지막 남은 데이터 포인트이며, 12월 결정을 현실적으로 바꿀 수 있는 11월 고용도 있습니다. 기준으로 삼을 YoY 데이터가 없기 때문에 월간 근원 데이터가 전부입니다.
이번 주 주요 경제 이벤트
주간 경제 캘린더
11월 9일~13일| 날짜 | 시간 (UTC) | 국가 | 이벤트 |
|---|---|---|---|
| 화 10일 | 13:30 |  US | 근원 CPI MoM (10월) |
| 수 11일 | 07:00 |  DE | 독일 CPI MoM (10월) |
| 목 12일 | 07:00 |  GB | GDP 3분기 |
| 목 12일 | 13:30 | US | 신규 실업수당 청구건수 |
| 금 13일 | 13:30 | US | PPI MoM (10월) |
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