강세의 가면
이번 주 채권 시장은 다소 안도했지만, 10년물 벤치마크 금리가 2002년 이후 최고치를 기록한 이후의 일입니다. USD는 계속 급등하며 연중 최고치를 경신하고 있습니다. RBA는 예상대로 금리를 인상했고 반응은 미미했습니다. 금은 안정세를 보이지만 이번 주를 약 2% 하락한 수준에서 마감할 것으로 보입니다. 주요 주가지수 수준은 회복력을 보여주지만, 자세히 들여다보면 여러 섹터에 걸쳐 고통이 드러납니다. 중국이 수출을 중단하고 미국이 중동에 병력을 추가 파견하면서 유가는 상승세를 이어가고 있으며, 미국 내 디젤 가격은 사상 최고치를 기록했습니다. 프랑스는 공공 부채가 급증하면서 재정 위기에 직면해 있으며, 이는 다가오는 국가 부채 위기에 대한 우려를 촉발하고 있습니다. CPI가 예상을 상회하면서 엔화는 매수세를 유입하고 있습니다.
강세의 가면
헤드라인은 채권 수익률의 기록적 급등에도 시장이 대체로 동요하지 않았음을 보여줍니다. S&P 500은 사상 최고치에서 2%도 채 떨어져 있지 않으며, 나스닥은 지난주에 사상 최고치를 새로 썼습니다. 수동적 투자자들은 대체로 이 소란이 무엇에 관한 것인지 의아해하고 있습니다. 그렇다면 주식 시장은 이 채권 폭락을 무시하고 있는 것일까요? 그 영향은 언제 흘러 들어올까요? 대부분의 섹터에서는 이미 상당히 뚜렷한 형태로 영향을 받았습니다. S&P 500이 3분기에 2% 상승한 반면, 러셀 지수는 7% 하락했습니다. S&P 500 동일가중 지수는 7주 연속 하락할 것으로 보이며, 이러한 연속 하락은 이전에 두 번만 발생했습니다.
이 정도로 왜곡된 시장 폭은 무역 전쟁이 정점에 달했던 이후로 볼 수 없었습니다. 실제로 은행과 역사적 안전자산인 유틸리티를 포함한 여러 섹터가 조정 국면에 빠졌습니다. 반대편에서는 수익성이 없고 투기적인 기술 기업들도 큰 타격을 입었습니다. 따라서 지수를 떠받치는 종목군은 점점 더 작아지고 있습니다. 그리고 다시 한번 결국 우리는 AI 트레이드를 주목하게 됩니다. 그것이 다시 무너지기 시작하면 우리는 진짜 위험에 빠질 수 있습니다. 다만 밤사이 그 부문에서 고무적인 소식이 있었습니다. Anthropic이 약 $2조 달러 가치로 평가될 11월 IPO를 추진하고 있습니다.
유럽의 새로운 병자?
프랑스와 독일 국채 수익률 스프레드는 2012년 유로존 위기 이후 최고치를 기록했습니다. 투자자들은 프랑스 국채를 빠른 속도로 매도해 왔습니다. 기록적인 수준의 정부 부채가 위기의 핵심이며, 적자는 여전히 확대되고 있고 차입은 내년에 기록을 경신할 것으로 보입니다. 다가오는 대통령 선거도 우려를 잠재우지 못하고 있으며, 특히 극좌와 극우 후보 간의 대결이 될 가능성이 커지고 있는데 두 후보 모두 위기를 해결할 설득력 있는 계획을 제시하지 못했습니다. 여기에 저항이 심하기로 유명한 프랑스 국민이 더해지면서 해결책은 사실상 ECB의 손에 맡겨진 것으로 보입니다. 이전에는 프랑스에 국한되었던 문제가 이제 더 광범위한 유럽의 문제가 되고 있으며, 이는 공동 통화에 부담으로 작용하고 있습니다. 채권 시장의 압력이 계속 커지면서 앞으로 몇 주 동안 우리 모두 TPI와 같은 도구에 더 익숙해질 것으로 보입니다.
다음 주
월요일에는 미국의 ISM 서비스업 PMI가 발표됩니다. FOMC 의사록은 수요일에 공개되며, 그 안의 문구는 추가 금리 인상 속도에 대한 신호를 찾기 위해 면밀히 분석될 것입니다. 마찬가지로 ECB 통화정책 회의록도 특히 프랑스 상황과 관련하여 관심을 끌 것입니다. 그 전에 오늘 밤 비농업 고용지표를 주시할 것이며, 컨센서스는 9만 개 일자리 증가입니다.
미국의 3분기 실적 발표가 서서히 나오기 시작하고 있습니다. 다음 주에는 PepsiCo와 Delta가 주목할 만합니다. 다시 한번 중국이 연휴 중이라는 점을 감안하면 여러 주요 시장에서 유동성이 평소보다 얇을 수 있음을 유념하시기 바랍니다. 모두 건승하시기 바랍니다.
