เฟดเงียบลง Big Tech ขึ้นเวที

สัปดาห์ที่แล้ว เงินเฟ้อออกมาแรงในทุกขั้นของห่วงโซ่การผลิต แต่ตลาดยังตัดสินใจว่าเฟดจะรอ โอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมตอนนี้อยู่ที่ 1 ใน 6 และใกล้เคียงกับ 90% สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ช่วงงดให้ความเห็นก่อนการประชุมเริ่มต้นเมื่อวันเสาร์ ดังนั้นจะไม่มีใครจากธนาคารกลางยืนยันหรือคัดค้านการคาดการณ์ราคาก่อนการตัดสินใจในเดือนตุลาคม เหลืออีกสองปัจจัยที่จะขับเคลื่อนตลาดในสัปดาห์นี้ คือผลประกอบการของหุ้นกลุ่ม Magnificent 7 ประจำฤดูกาล และตลาดน้ำมัน

จุดเริ่มต้นของเรา

CPI เดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบรายเดือน ตามด้วยการเพิ่มขึ้นของ Core CPI ที่ 0.3% ดันเงินเฟ้อ headline จาก 3.4% ขึ้นเป็น 3.7% จากนั้นราคาผู้ผลิตมีการเพิ่มขึ้นรายเดือนสูงสุดนับตั้งแต่มีนาคม 2022 ที่ 1.3% ยอดค้าปลีกก็ดีกว่าคาด แต่ส่วนใหญ่เป็นเพราะยอดขายรถยนต์ซึ่งหนุนการเติบโตของ GDP ซึ่งเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ดังนั้นชาวอเมริกันจึงมีรายได้มากขึ้นโดยไม่ได้ซื้อมากขึ้น

โอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมพุ่งขึ้นเหนือ 50% ชั่วครู่หลังการเปิดเผย CPI ก่อนจะลดลงกลับมา Kevin Warsh กล่าวในกรุงเทพฯ เมื่อวันศุกร์ว่าเศรษฐกิจ "สอดคล้องในวงกว้าง" กับความคาดหวังของเฟด และเขาไม่ตัดสินล่วงหน้าต่อการประชุม ขณะที่ประธานเฟดนิวยอร์ก Williams กล่าวว่าการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้อาจเหมาะสม อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีแกว่งจากราว 5.33% ไปที่ 5.05% ภายในหนึ่งวัน ก่อนปิดสัปดาห์ที่ใกล้ 5.10%

หุ้นแตกออกจากกันอย่างรุนแรง Nasdaq ลดลง 4,5% และ S&P500 ก็ลดลงเกือบ 2% ซึ่งเป็นสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ขณะที่ในทางกลับกัน Dow เพิ่มขึ้นราว 0.7% จากการหมุนเงินเข้าสู่หุ้นธนาคาร สุขภาพ และสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น หุ้นชิปลดลงติดต่อกันแปดเซสชันแม้ TSMC จะประกาศกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์และปรับเพิ่มแนวโน้ม เนื่องจากความตึงเครียดลุกลามเข้าสู่ตลาดสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับ AI

×

ธีม 1: การซื้อขาย AI กำลังพังทลาย หรือเพียงถูกกำหนดราคาใหม่?

นี่คือคำถามที่ตลาดต้องตอบในสัปดาห์นี้ โดยไม่มีความช่วยเหลือจากเฟด ข้อสรุปจากสัปดาห์ที่แล้วคือตัวเลขที่แข็งแกร่งไม่สามารถปกป้องหุ้น AI ได้อีกต่อไป TSMC ทำกำไรได้เกินคาด ปรับเพิ่มแนวโน้ม และซีอีโอกล่าวว่าไม่เห็นการชะลอตัว แต่หุ้นก็ยังลดลง ผลลัพธ์แบบนี้มักหมายความว่านักลงทุนกังวลเรื่องอุปสงค์น้อยลง และกังวลมากขึ้นว่าใครเป็นผู้จ่าย ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่มีหนี้สูงบางแห่งพุ่งขึ้น และนั่นคือจุดที่ความตึงเครียดปรากฏขึ้นก่อน

Meta และ Tesla จะเป็นกลุ่มแรกของ Magnificent 7 พร้อมกับผู้ผลิตอุปกรณ์ชิปอย่าง Lam Research, Texas Instruments และ IBM Netflix รายงานผลประกอบการในวันอังคาร Meta คือหุ้นสำคัญสำหรับการถกเถียงนี้ เพราะเป็นหนึ่งในผู้ใช้จ่ายด้าน AI รายใหญ่ที่สุดในโลก และคาดว่ากำไรจะลดลงเมื่อเทียบปีต่อปีจากการใช้จ่ายดังกล่าว ตลาดจะตัดสินแผนการใช้จ่ายลงทุนเทียบกับรายได้ที่เกิดขึ้นจริง ไม่ใช่เทียบกับความทะเยอทะยานของไตรมาสที่แล้ว Lam Research และ Texas Instruments จะให้มุมมองด้านอุปทาน ซึ่งก็คือคำสั่งซื้ออุปกรณ์และอุปสงค์ชิปโดยรวมนอกเหนือจากหุ้นชื่อดังด้าน AI

สิ่งที่อาจเปลี่ยนเรื่องราวทั้งหมด: Meta ปรับเพิ่มแผนการใช้จ่ายพร้อมแสดงผลตอบแทนด้านรายได้ที่ชัดเจนจาก AI และหุ้นปรับขึ้นจากสิ่งนั้น นั่นจะแสดงว่าตลาดยังยินดีจ่ายเพื่อการลงทุนใน AI ตราบใดที่มีหลักฐานประกอบ หากแผนการใช้จ่ายที่สูงขึ้นกลับเจอการเทขายแทน นั่นจะยืนยันว่าการกำหนดราคาใหม่ยังมีต่อไปอีก

ธีม 2: เงินเฟ้อกำลังลุกลามนอกเหนือจากน้ำมัน และนอกเหนือจากสหรัฐฯ หรือไม่?

ข้อมูลสัปดาห์ที่แล้วตอบคำถามนี้ไปแล้วครึ่งหนึ่งสำหรับสหรัฐฯ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.3% เป็นเดือนที่สองด้วยการเพิ่มขึ้นในวงกว้าง ดังนั้นพลังงานจึงไม่ใช่เรื่องราวทั้งหมดอีกต่อไป สัปดาห์นี้จะทดสอบภาพรวมทั่วโลก และเรื่องนี้สำคัญเพราะปัญหาเงินเฟ้อทั่วโลกจะกดดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทุกแห่ง ไม่ใช่แค่ในสหรัฐฯ

ปฏิทินระหว่างประเทศเน้นเรื่องเงินเฟ้อค่อนข้างมาก แคนาดา (วันจันทร์) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.2% จาก 3.0% สหราชอาณาจักร (วันพุธ) เป็น 3.4% จาก 3.1% และญี่ปุ่น (วันศุกร์) เป็น 2.1% จาก 1.9% ทั้งสามชี้ไปทางเดียวกัน คือเพิ่มขึ้น PMI เบื้องต้นของสหรัฐฯ ยูโรโซน สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่นในวันศุกร์จะเสริมมุมมองภาคธุรกิจ และในเดือนนี้ องค์ประกอบด้านราคาปัจจัยการผลิตและราคาผลผลิตน่าสนใจกว่าตัวเลขกิจกรรม headline ในสหรัฐฯ การสำรวจ University of Michigan ฉบับสุดท้ายในวันศุกร์จะแสดงให้เห็นว่าครัวเรือนคาดว่าราคาที่สูงขึ้นจะคงอยู่หรือไม่ และเฟดจับตาความคาดหวังเหล่านี้อย่างใกล้ชิด

จีนเป็นข้อยกเว้น GDP ไตรมาส 3 (วันจันทร์) คาดว่าจะอยู่ที่ 4.4% หลังจาก 4.3% แต่เงินเฟ้อผู้บริโภคของจีนต่ำกว่า 1% และธนาคารกลางจีนจะตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันอังคาร ดังนั้นอุปสงค์ของจีนจึงไม่ได้เพิ่มแรงกดดันด้านราคาทั่วโลก

สิ่งที่อาจพลิกสถานการณ์ทั้งหมด: มาตรวัดราคาใน PMI ผ่อนคลายลงในทุกภูมิภาค หรือความคาดหวังเงินเฟ้อของ UMich ลดลง นั่นจะบ่งชี้ว่าแรงกระแทกด้านพลังงานกำลังถึงจุดสูงสุดในแง่ราคามากกว่าจะลุกลาม และจะเปิดพื้นที่ให้ตลาดพันธบัตรปรับขึ้นได้

ธีม 3: ตลาดจะยึดแนวทาง "หยุดก่อน แล้วขึ้นดอกเบี้ย" ได้หรือไม่ เมื่อไม่มีคำแนะนำจากเฟด?

ตลาดได้ลงเอยกับเส้นทางที่ชัดเจน คือคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมและขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม เมื่อเจ้าหน้าที่อยู่ในช่วงงดให้ความเห็น การคาดการณ์ราคานั้นต้องอยู่รอดตลอดทั้งสัปดาห์ด้วยข้อมูลเพียงอย่างเดียว และปฏิทินเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ก็บางมากเช่นกัน จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ในวันพฤหัสบดี (ล่าสุดที่ 199k) คือข้อมูลแรงงานหลัก ตัวเลขที่ต่ำจะสนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจสามารถรองรับการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งได้ ขณะที่ตัวเลขที่พุ่งขึ้นจะนำคำถามกลับมาหลังจากตัวเลขการจ้างงาน 29k ในเดือนกันยายน

ที่อยู่อาศัยคือจุดที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสร้างความเสียหายแล้ว อัตราดอกเบี้ยจำนองตอนนี้ใกล้ระดับสูงสุดในรอบสามปี และข้อมูลการเริ่มสร้างบ้านและยอดขายบ้านในสัปดาห์นี้คาดว่าจะแสดงให้เห็นว่าภาคส่วนนี้อยู่ภายใต้ความตึงเครียดอย่างแท้จริง รายงานเสถียรภาพทางการเงินรายครึ่งปีของเฟดก็กำหนดออกในวันอังคารแบบเบื้องต้นเช่นกัน ไม่ใช่สัญญาณนโยบาย แต่ครั้งนี้ควรค่าแก่การอ่านเพื่อดูสิ่งที่ระบุเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านสินเชื่อในการกู้ยืมที่เกี่ยวข้องกับ AI และความตึงเครียดที่มองเห็นได้แล้วในบางส่วนของตลาดพันธบัตร

ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าต่อฝั่ง "หยุด" คือน้ำมัน เมื่อ Brent กลับขึ้นเหนือ $100 และราคาผู้ผลิตพุ่งขึ้นแล้ว การเพิ่มขึ้นอีกช่วงของพลังงานจะทำให้เฟดรอถึงเดือนธันวาคมได้ยากขึ้น

ตอนนี้ สิ่งที่อาจเกิดขึ้นเพื่อเปลี่ยนสถานการณ์: การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้งของน้ำมัน combined กับข้อมูลราคา PMI ที่แข็งแกร่ง การรวมกันนี้อาจดึงการขึ้นดอกเบี้ยให้เร็วขึ้นและนำเดือนตุลาคมกลับมาอยู่บนโต๊ะ โดยไม่มีผู้พูดจากเฟดให้คำบรรยายเพื่อสงบการเคลื่อนไหว

สิ่งเดียวที่ต้องจับตา

หุ้น Meta ตอบสนองต่อแผนการใช้จ่ายในคืนวันพุธอย่างไร หากตลาดให้รางวัลกับการลงทุน AI ที่สูงขึ้นซึ่งหนุนด้วยผลตอบแทน สัปดาห์ที่แล้วก็เป็นเพียงการกำหนดราคาใหม่ หากตลาดลงโทษ การซื้อขาย AI ได้เปลี่ยนจาก "พวกเขาจะใช้จ่ายเท่าไร" เป็น "พวกเขาจ่ายไหวหรือไม่" และเมื่อเฟดเงียบไปจนถึงวันที่ 28 ตุลาคม ก็ไม่มีสิ่งใดในปฏิทินที่พร้อมจะหยุดการเปลี่ยนแปลงนั้น

เหตุการณ์เศรษฐกิจสำคัญในสัปดาห์นี้

ปฏิทินเศรษฐกิจรายสัปดาห์

19 – 23 ต.ค.

วันที่	เวลา (UTC)	ประเทศ	เหตุการณ์
จันทร์ 19	02:00	CN	GDP YoY (ไตรมาส 3)
พุธ 21	06:00	GB	CPI YoY (ก.ย.)
พฤหัส 22	12:30	US	จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก
ศุกร์ 23	08:00	EU	PMI ภาคการผลิตและภาคบริการ (ต.ค.)
ศุกร์ 23	13:45	US	PMI ภาคการผลิตและภาคบริการ (ต.ค.)

วันที่และเวลาถูกต้อง ณ เวลาที่เผยแพร่ ดูปฏิทินเศรษฐกิจฉบับเต็ม