Fed Bungkam. Raksasa Teknologi Naik Panggung.

Pekan lalu, inflasi datang panas di setiap tahap rantai pasokan, dan pasar tetap memutuskan bahwa Fed akan menunggu. Peluang kenaikan suku bunga pada Oktober kini 1 banding 6, dan mendekati peluang 90% untuk kenaikan pada Desember. Periode blackout sebelum rapat dimulai pada Sabtu, jadi tidak ada seorang pun dari bank sentral yang akan mengonfirmasi atau membantah pricing tersebut sebelum keputusan Oktober. Ini menyisakan dua kekuatan lain yang akan menggerakkan pasar pekan ini, yaitu laba Mag-7 musim ini dan pasar minyak.

Dari mana kita memulai

CPI September naik 0.6% secara bulanan, diikuti kenaikan Core CPI sebesar 0.3%, yang mengangkat inflasi headline dari 3.4% menjadi 3.7%. Harga produsen kemudian mencatat kenaikan bulanan terbesar sejak Maret 2022, yaitu 1.3%. Penjualan ritel juga lebih baik dari perkiraan, tetapi sebagian besar karena patrol yang mendorong pertumbuhan GDP, yang hanya naik 0.1%, sehingga orang Amerika kini dibayar lebih banyak tanpa membeli lebih banyak.

Peluang kenaikan suku bunga Oktober sempat melewati 50% setelah rilis CPI sebelum kembali turun. Kevin Warsh berbicara di Bangkok pada Jumat dan mengatakan ekonomi telah "secara luas sesuai" dengan ekspektasi Fed dan bahwa ia tidak memutuskan lebih awal atas rapat-rapat, sementara Presiden Fed New York Williams mengatakan bahwa kenaikan lain tahun ini mungkin sesuai. Imbal hasil 10 tahun berayun dari sekitar 5.33% ke 5.05% dalam sehari sebelum mengakhiri pekan di dekat 5.10%.

Saham terbelah tajam. Nasdaq turun 4,5% dan S&P500 juga turun hampir 2%, yang merupakan pekan terburuk mereka sejak Juni, sementara di sisi lain, Dow naik sekitar 0.7% karena rotasi ke bank, kesehatan, dan barang konsumsi pokok. Saham chip turun selama delapan sesi berturut-turut bahkan setelah TSMC mengumumkan laba rekor dan menaikkan prospeknya, seiring tekanan menyebar ke pasar kredit terkait AI.

×

Tema 1: Apakah perdagangan AI sedang rusak, atau hanya di-repricing?

Inilah pertanyaan yang harus dijawab pasar pekan ini, tanpa bantuan dari Fed. Pelajaran dari pekan lalu adalah bahwa angka-angka kuat tidak lagi melindungi saham AI. TSMC melampaui perkiraan laba, menaikkan panduan, dan CEO-nya mengatakan tidak melihat perlambatan, tetapi sahamnya tetap turun. Hasil seperti ini biasanya berarti investor kurang khawatir tentang permintaan dan lebih khawatir tentang siapa yang membayarnya. Biaya pinjaman bagi beberapa perusahaan infrastruktur AI yang sangat berutang telah melonjak, dan di situlah tekanan pertama kali muncul.

Meta dan Tesla akan menjadi yang pertama dari Magnificent 7, bersama dengan pembuat peralatan chip Lam Research, Texas Instruments dan IBM. Netflix melaporkan pada Selasa. Meta adalah yang kunci untuk debat ini karena merupakan salah satu pembelanja AI terbesar di dunia, dan labanya diperkirakan turun YoY seiring belanja tersebut mengalir melalui laporan keuangan. Pasar akan menilai rencana belanja modalnya terhadap pendapatan yang benar-benar dihasilkan, bukan terhadap ambisi kuartal lalu. Lam Research dan Texas Instruments akan memberi kita pandangan sisi pasokan, yaitu pesanan peralatan dan permintaan chip secara luas di luar nama-nama utama AI.

Apa yang akan mengubah seluruh cerita: Meta menaikkan rencana belanjanya sambil menunjukkan imbal hasil pendapatan yang jelas dari AI, dan sahamnya naik karenanya. Itu akan menunjukkan pasar masih bersedia membayar untuk investasi AI selama disertai bukti. Jika rencana belanja yang lebih tinggi justru disambut dengan aksi jual, itu akan mengonfirmasi bahwa repricing masih memiliki ruang untuk berlanjut.

Tema 2: Apakah inflasi menyebar melampaui minyak, dan melampaui AS?

Data pekan lalu sudah menjawab separuh pertanyaan ini untuk AS. Core CPI naik 0.3% untuk bulan kedua dengan kenaikan yang merata, jadi energi bukan lagi seluruh cerita. Pekan ini akan menguji gambaran global, dan ini penting karena masalah inflasi di seluruh dunia akan menjaga tekanan pada imbal hasil obligasi di mana-mana, bukan hanya di AS.

Kalender internasional cukup padat inflasi. Kanada (Senin) diperkirakan naik ke 3.2% dari 3.0%, Inggris (Rabu) ke 3.4% dari 3.1%, dan Jepang (Jumat) ke 2.1% dari 1.9%. Ketiganya menunjuk ke arah yang sama, yaitu naik. PMI flash Jumat untuk AS, Zona Euro, Inggris dan Jepang akan menambah pandangan bisnis, dan bulan ini komponen harga input dan output lebih layak diperhatikan daripada pembacaan aktivitas headline. Di AS, survei final University of Michigan pada Jumat akan menunjukkan apakah rumah tangga memperkirakan harga yang lebih tinggi akan bertahan atau tidak, dan Fed mengamati ekspektasi ini dengan saksama.

Tiongkok adalah pengecualian. GDP Q3 (Senin) diperkirakan 4.4% setelah 4.3%, tetapi inflasi konsumen Tiongkok berjalan di bawah 1%, dan People's Bank of China akan memutuskan suku bunga pada Selasa. Jadi permintaan Tiongkok tidak menambah tekanan harga global.

Apa yang akan menggeser seluruh situasi: Pengukur harga PMI melunak di berbagai wilayah, atau ekspektasi inflasi UMich turun. Itu akan menunjukkan guncangan energi memuncak dalam hal harga alih-alih menyebar, dan akan memberi ruang bagi pasar obligasi untuk rally.

Tema 3: Dapatkah pasar mempertahankan "tahan, lalu naikkan" tanpa panduan Fed?

Pasar telah menetapkan jalur yang jelas, yaitu tahan pada Oktober dan naikkan pada Desember. Dengan para pejabat dalam periode blackout, pricing tersebut harus bertahan sepanjang pekan hanya dengan data, dan kalender AS juga cukup tipis pekan ini. Klaim pengangguran mingguan pada Kamis (terakhir di 199k) adalah pembacaan tenaga kerja utama. Klaim yang rendah akan mendukung pandangan bahwa ekonomi dapat menyerap kenaikan lain, sementara lonjakan akan memunculkan kembali pertanyaan setelah payrolls September sebesar 29k.

Perumahan adalah tempat suku bunga yang lebih tinggi sudah menimbulkan kerusakan. Suku bunga hipotek kini mendekati level tertinggi tiga tahun, dan data housing starts serta penjualan rumah pekan ini diperkirakan menunjukkan sektor ini dalam tekanan nyata. Laporan Stabilitas Keuangan semi-tahunan Fed juga dijadwalkan secara tentatif pada Selasa. Ini bukan sinyal kebijakan, tetapi kali ini layak dibaca untuk apa yang dikatakannya tentang risiko kredit dalam pinjaman terkait AI dan tekanan yang sudah terlihat di beberapa bagian pasar obligasi.

Risiko yang lebih besar bagi sisi "tahan" adalah minyak. Dengan Brent kembali di atas $100 dan harga produsen sudah melonjak, kenaikan energi lebih lanjut akan mempersulit Fed untuk menunggu hingga Desember.

Sekarang, apa yang bisa terjadi untuk mengubah situasi: kenaikan minyak lebih lanjut yang tajam dikombinasikan dengan data harga PMI yang kuat. Kombinasi itu bisa menarik kenaikan suku bunga lebih awal dan menempatkan Oktober kembali ke meja, tanpa pembicara Fed yang tersedia untuk menenangkan pergerakan tersebut.

Satu hal yang perlu diperhatikan

Bagaimana reaksi saham Meta terhadap rencana belanjanya pada Rabu malam. Jika pasar memberi imbalan atas investasi AI yang lebih tinggi yang didukung oleh imbal hasil, maka pekan lalu hanyalah repricing. Jika pasar menghukumnya, perdagangan AI telah bergeser dari "berapa banyak yang akan mereka belanjakan" menjadi "apakah mereka mampu membayarnya", dan dengan Fed tetap diam hingga 28 Oktober, tidak ada apa pun di kalender yang diposisikan untuk menghentikan pergeseran itu.

Peristiwa ekonomi utama pekan ini

Kalender ekonomi mingguan

19–23 Okt

Tanggal	Waktu (UTC)	Negara	Peristiwa
Sen 19	02:00	CN	PDB YoY (Kuartal 3)
Rab 21	06:00	GB	CPI YoY (Sep)
Kam 22	12:30	US	Klaim Pengangguran Awal
Jum 23	08:00	EU	PMI Manufaktur & Jasa (Okt)
Jum 23	13:45	US	PMI Manufaktur & Jasa (Okt)

Tanggal dan waktu akurat pada saat publikasi. Lihat kalender ekonomi lengkap