承压的OAT
法国本周仍是焦点，其财政危机继续对债券市场构成压力，尽管政府试图安抚市场。美国计划在伊朗展开为期三天的密集行动，但不会在中期选举之前进行，这推动能源市场走高，周四油价上涨4%。霍尔木兹海峡通行量处于两个月低点。英伟达瞄准令人瞠目的6万亿美元估值，美国主要股指创下历史新高，随后在周末前出现回落。此次回落源于令人震惊的披露：OpenAI报告收入存在200亿美元缺口。债券走势震荡，收益率仍徘徊在2002年以来未见水平附近。金属同样承压，油价、收益率和美元走高构成三重逆风。同样的三重逆风也打压加密货币市场，比特币本周下跌6%。EURUSD跌至17个月低点。
因为他们值得？
法国投资者一直在将资金从政府债券重新配置到公司债券，实际上对大跨国企业的信任超过了对本国政府的信任。随着对政府债务的信心降至历史低点，高评级公司债迅速变得更具吸引力。尤其是国际业务敞口较高的法国公司，如今被视为相对避风港。像L'Oreal、Air Liquide、TotalEnergies和LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton这样在法国境外产生大部分收入的公司，近期都获得了强劲的投资者需求。令人难以置信的是，法国近40%的高评级公司债目前的交易价格显示其比OAT更安全。
然而，法国银行目前并未参与这一现象。它们对主权债务市场的敞口意味着它们也是危机的一部分，而不是危机的避风港。例如，Société Générale股价在过去两个月下跌超过25%。财政部长Roland Lescure本周试图缓解担忧，他对BBC表示“人们想要法国债券，但他们希望价格比之前更高”。本质上，他指的是尽管收益率飙升，债券销售仍然强劲。不过他确实承认“公共赤字令人担忧”，但再次向公众保证当前预算将会通过，并允许政府立即采取行动改善局势。
OpenAI收入缺口
科技板块隔夜下跌，受FT一篇报道推动，该报道揭示了OpenAI收入预测中存在200亿美元缺口。由此产生的市场走势可被视为一个警告，凸显了日益重要的人工智能板块可能引发连锁失败的风险。这也表明，随着大型私营实验室更接近IPO，其高估值所依据的数据和会计方法将受到更严格的审查。此次差异主要来自合作伙伴销售收入报告方式的差异。Anthropic将全部金额报告为收入，并将支付给提供商的部分记为费用。而OpenAI仅将其分成部分记为收入。因此，尽管这无疑是一个引人注目的差异，但这一次解释起来相当容易。然而，这确实削弱了人们对其他报告数字（包括利润）可靠性的信心。据报道，Firmus Grid Ltd即将撤回在ASX上市的申请，这也表明该领域的投资者正变得越来越有辨别力。
下周
周一交易将较为清淡，日本因健康体育日休市，美国庆祝哥伦布日（股市仍开放）。周二，澳储行将发布会议纪要，进一步暗示后续加息的可能速度。周三将迎来中国数据密集发布：CPI、PPI和贸易差额数据。随后在当日晚些时候，我们将获得美国CPI，这当然一如既往是决定美联储行动的关键。同样关键的是周四的零售销售、PPI和初请失业金人数。目前，市场对本月再次行动的概率定价为19%，12月为80%。
美国第三季度财报季拉开帷幕，一如既往由大型银行率先登场。高盛和富国银行等将在周二盘前发布财报。美国银行和摩根士丹利将在周三盘前发布季度报告。祝交易顺利。
