Cổ phiếu kỷ lục, lợi suất mức 2002, và CPI phải chọn một phe

Có hai sự kiện xảy ra cùng lúc vào tuần trước mà hiếm khi xuất hiện cùng nhau. S&P 500 đóng cửa ở mức cao kỷ lục, và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2002. Nhà đầu tư cổ phiếu kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh sẽ hỗ trợ định giá trong môi trường lãi suất cao. Ngược lại, nhà đầu tư trái phiếu đang đòi hỏi nhiều hơn để cho chính phủ Mỹ vay, bất kể Fed làm gì. Tuần này sẽ đưa cả hai bên vào cuộc thử thách cùng lúc. CPI tháng 9 sẽ được công bố vào thứ Tư, đây là bản báo cáo lạm phát lớn cuối cùng trước cuộc họp tháng 10 của Fed, và sẽ được tiếp nối bởi PPI + Doanh số bán lẻ vào thứ Năm. Hơn nữa, mùa báo cáo lợi nhuận quý ba khá dồn dập, với các ngân hàng lớn vào thứ Ba và thứ Tư, và hai cổ phiếu chip quan trọng như ASML và TSMC bám sát ngay sau đó.

Điểm khởi đầu của chúng ta

S&P 500 tăng khoảng 1.2% trong tuần, một mức đóng cửa kỷ lục, ngay cả khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ giảm và thị trường dành giai đoạn giữa tuần để tiêu hóa đợt bán tháo ngành chip do báo cáo lợi nhuận của OpenAI. Lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng chạm 5.32% vào thứ Tư trước khi hạ nhiệt về 5.24%, với kỳ hạn 30 năm quanh mức 5.60%.

FOMC trong tháng 9 cũng xác nhận mức tăng 12-0 lên 3,75-4.00% và cho thấy hầu hết quan chức kỳ vọng một lần tăng nữa “trước cuối năm”. Nhiều người mô tả việc tăng lãi suất là “hạn chế nhẹ”, trong khi những người khác chọn đặt cược vào động thái tháng 12 thay vào đó. Với dữ liệu yếu về việc làm và PCE, hợp đồng tương lai hiện đặt xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 ở khoảng 1/5. Warsh cũng chưa phát biểu công khai kể từ cuộc họp báo tháng 9.

Chủ đề 1: Lạm phát là vấn đề năng lượng hay vấn đề của mọi thứ?

CPI tháng 9 công bố vào thứ Tư là bản công bố định hình của tuần, và sự chia tách giữa dữ liệu tổng thể và lõi chính là toàn bộ câu chuyện. Lạm phát tổng thể được dự báo tăng từ 3.4% lên 3.7% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong bốn tháng, khi chi phí năng lượng lan tỏa. Ngược lại, lạm phát lõi loại trừ thực phẩm & năng lượng được dự báo chỉ tăng 0.2% so với tháng trước và giữ ở 2.4% so với cùng kỳ năm trước.

Sự chia tách này quan trọng vì đó là câu hỏi mà Fed đang tranh luận. Nếu giá năng lượng cao vẫn nằm trong lạm phát tổng thể và không lan sang các mặt hàng khác, việc tăng lãi suất sẽ có khả năng kiên nhẫn hơn vì Fed có thể coi cú sốc dầu là thứ có thể bỏ qua. Nếu CPI lõi đồng thuận với tổng thể, giọng điệu diều hâu sẽ quay trở lại vì điều đó cho thấy vấn đề năng lượng đang trở thành vấn đề lạm phát rộng hơn.

Một điểm đáng biết là hiện tại CPI lõi đang thấp hơn PCE lõi. Thông thường thì ngược lại. Khoảng cách đó một phần do cách hai thước đo này tính trọng số các mặt hàng khác nhau, và một phần do thay đổi phương pháp trong báo cáo PCE tháng trước. Điều đó có nghĩa là một CPI tổng thể yếu sẽ không có nghĩa là sẽ có một con số PCE yếu vào cuối tháng này.

Điều gì sẽ thay đổi toàn bộ tình hình:CPI lõi ở mức 0.3% hoặc cao hơn so với tháng trước, với giá vé máy bay và dịch vụ là động lực. Điều đó có nghĩa là giá năng lượng đang lan sang giá cả rộng hơn và đưa một lần tăng lãi suất vào tháng 12 trở lại trung tâm của định giá.

Chủ đề 2: Người tiêu dùng vẫn trụ vững chứ?

Câu trả lời cho câu hỏi này sẽ đến từ hai nguồn trong tuần này, và chúng nên được đọc cùng nhau. Dữ liệu đầu tiên là Doanh số bán lẻ tháng 9 vào thứ Năm, được dự báo ở mức +0.3% sau mức mạnh +1.2% trong tháng 8. Nhưng một phần của cú nhảy vọt tháng 8 có thể đến từ việc tăng giá, không phải tăng mua hàng, nên khối lượng đằng sau con số quan trọng hơn tiêu đề.

Tiếp theo là báo cáo lợi nhuận của các ngân hàng lớn vào thứ Ba và thứ Tư, như JPMorgan, Goldman Sachs, Wells Fargo, và Citigroup trước, sau đó là Bank of America, Morgan Stanley, và BlackRock. Các ngân hàng nhìn thấy toàn bộ hành vi của người tiêu dùng trước khi dữ liệu làm được, nên hãy lắng nghe ba điều này. 1. Liệu chi tiêu bằng thẻ có đang chậm lại. 2. Nợ quá hạn thẻ tín dụng & khoản vay ô tô có đang tăng khi lương thực tế giảm hay không. Và 3.) Các ngân hàng có đang trích lập nhiều tiền hơn cho các khoản vay xấu không? Điều cuối cùng rất có thể là tín hiệu cảnh báo sớm cho chúng ta.

Điều gì sẽ thay đổi toàn bộ câu chuyện: Một báo cáo doanh số bán lẻ yếu kết hợp với các ngân hàng tăng dự phòng tổn thất cho vay. Kết hợp với 29k việc làm trong tháng 9, điều đó có nghĩa là người tiêu dùng đang bắt đầu thắt lưng buộc bụng, và Fed khó có thể tăng lãi suất thêm lần nữa.

Chủ đề 3: Liệu lợi nhuận có thể tiếp tục vượt qua lợi suất 5%?

Đây là cược đằng sau S&P 500 ở mức kỷ lục. Lợi suất cao hơn làm cho lợi nhuận tương lai có giá trị thấp hơn trong tiền hiện tại và làm cho trái phiếu trở thành lựa chọn thay thế hấp dẫn hơn so với cổ phiếu. Cách duy nhất để cổ phiếu tiếp tục tăng với lợi suất này là lợi nhuận tăng đủ nhanh để bù đắp. Báo cáo ngân hàng cho chúng ta cái nhìn đầu tiên về thị trường, nhưng thực sự quan trọng lại đến từ ngành chip.

ASML báo cáo vào thứ Tư và TSMC vào thứ Năm. Hai báo cáo này sẽ cho thấy bao nhiêu đầu tư liên quan đến AI thực sự được cam kết (ASML chỉ ra điều này từ đơn hàng thiết bị, và TSMC từ nhu cầu của các khách hàng chính như Nvidia & Apple). Tuần trước có một đợt bán tháo chip, cho thấy thị trường đã trở nên nhạy cảm thế nào với bất kỳ dấu hiệu nào về chi tiêu AI. Bất kỳ sự thận trọng nào về chi tiêu năm sau sẽ giáng xuống phần đông đúc nhất của thị trường.

Điều gì sẽ thay đổi câu chuyện: Một CPI nóng đẩy lợi suất kỳ hạn 10 năm lên mức cao kỷ lục trong cùng tuần mà ASML và TSMC đưa ra hướng dẫn thận trọng. Sự kết hợp giữa tỷ lệ chiết khấu cao hơn và kỳ vọng tăng trưởng yếu hơn là điều mà thị trường chưa định giá.

Điều duy nhất cần theo dõi

CPI lõi vào thứ Tư, cụ thể là liệu năng lượng có đang rò rỉ vào đó qua giá vé máy bay và dịch vụ hay không. Nếu CPI lõi ra gần 0.2%, Fed vẫn có thể tiếp tục coi cú sốc dầu là tạm thời, và cuộc họp tháng 10 có thể trở thành một cuộc họp không có sự kiện. Nếu không, thị trường sẽ ngừng tranh luận liệu Fed có tăng lãi suất nữa hay không và bắt đầu tranh luận sớm đến mức nào.

Các sự kiện kinh tế chính trong tuần này

Lịch kinh tế hàng tuần

12 – 16 thg 10

Ngày	Giờ (UTC)	Quốc gia	Sự kiện
Thứ 3 13	06:00	DE	CPI so với tháng trước (Tháng 9)
Thứ 4 14	12:30	US	CPI lõi so với tháng trước (Tháng 9)
Thứ 5 15	06:00	GB	GDP so với tháng trước (Tháng 8)
Thứ 5 15	12:30	US	Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu
Thứ 6 16	09:00	EU	CPI so với cùng kỳ năm trước (Tháng 9)

Ngày và giờ chính xác tại thời điểm đăng bài. Xem toàn bộ lịch kinh tế