Fed im lặng. Big Tech bước lên sân khấu.

Tuần trước, lạm phát đã tăng nóng ở mọi khâu của chuỗi cung ứng, vậy mà thị trường vẫn cho rằng Fed sẽ chờ đợi. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 hiện là 1/6, và gần 90% cho một lần vào tháng 12. Giai đoạn im lặng trước cuộc họp đã bắt đầu từ thứ Bảy, nên sẽ không có ai từ ngân hàng trung ương xác nhận hay phản bác mức định giá này trước quyết định tháng 10. Điều này để lại hai lực lượng khác có thể tác động thị trường trong tuần này, đó là kết quả kinh doanh của nhóm Mag-7 trong mùa này và thị trường dầu mỏ.

Điểm xuất phát của chúng ta

CPI tháng 9 tăng 0.6% so với tháng trước, tiếp theo là mức tăng của CPI lõi 0.3%, đẩy lạm phát tổng thể từ 3.4% lên 3.7%. Giá sản xuất sau đó có mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 3/2022, ở mức 1.3%. Doanh số bán lẻ cũng tốt hơn kỳ vọng, nhưng chủ yếu nhờ vào patrol thúc đẩy tăng trưởng GDP, vốn chỉ tăng 0.1%, nên người Mỹ giờ được trả nhiều hơn mà không mua nhiều hơn.

Xác suất tăng lãi suất tháng 10 có lúc vượt 50% sau khi công bố CPI trước khi hạ trở lại. Kevin Warsh phát biểu tại Bangkok hôm thứ Sáu và nói rằng nền kinh tế đã "phù hợp rộng rãi" với kỳ vọng của Fed và ông không định trước các cuộc họp, trong khi Chủ tịch Fed New York Williams nói rằng một lần tăng lãi suất nữa trong năm nay có thể là phù hợp. Lợi suất kỳ hạn 10 năm dao động từ khoảng 5.33% đến 5.05% trong vòng một ngày trước khi kết thúc tuần ở gần 5.10%.

Cổ phiếu phân hóa mạnh. Nasdaq giảm 4,5% và S&P500 cũng giảm gần 2%, đây là tuần tồi tệ nhất của chúng kể từ tháng 6, trong khi ở chiều ngược lại, Dow tăng khoảng 0.7% nhờ dòng tiền luân chuyển vào ngân hàng, y tế và hàng tiêu dùng thiết yếu. Cổ phiếu chip giảm tám phiên liên tiếp ngay cả sau khi TSMC công bố lợi nhuận kỷ lục và nâng triển vọng, khi áp lực lan sang thị trường tín dụng liên quan đến AI.

×

Chủ đề 1: Giao dịch AI đang đổ vỡ, hay chỉ đang được định giá lại?

Đây là câu hỏi mà thị trường phải trả lời trong tuần này, mà không có sự trợ giúp nào từ Fed. Bài học từ tuần trước là các con số mạnh không còn bảo vệ cổ phiếu AI. TSMC vượt kỳ vọng về lợi nhuận, nâng hướng dẫn, và CEO nói ông không thấy sự chậm lại, vậy mà cổ phiếu vẫn giảm. Kết quả kiểu này thường có nghĩa là nhà đầu tư ít lo lắng về nhu cầu hơn và lo nhiều hơn về việc ai đang trả tiền cho nó. Chi phí vay của một số công ty hạ tầng AI nợ nần chồng chất đã tăng vọt, và đó là nơi áp lực xuất hiện đầu tiên.

Meta và Tesla sẽ là những cái tên đầu tiên trong nhóm Magnificent 7, cùng với nhà sản xuất thiết bị chip Lam Research, Texas Instruments và IBM. Netflix báo cáo vào thứ Ba. Meta là cái tên then chốt cho cuộc tranh luận này vì đây là một trong những bên chi tiêu lớn nhất cho AI trên thế giới, và lợi nhuận của họ dự kiến sẽ giảm so với cùng kỳ khi khoản chi tiêu đó phản ánh vào kết quả. Thị trường sẽ đánh giá kế hoạch chi tiêu vốn của họ dựa trên doanh thu thực tế mà chúng tạo ra, chứ không dựa trên tham vọng của quý trước. Lam Research và Texas Instruments sẽ cho chúng ta góc nhìn phía nguồn cung, tức là đơn hàng thiết bị và nhu cầu chip rộng hơn ngoài các cái tên nổi bật về AI.

Điều gì sẽ thay đổi toàn bộ câu chuyện: Meta nâng kế hoạch chi tiêu trong khi cho thấy lợi nhuận doanh thu rõ ràng từ AI, và cổ phiếu tăng theo đó. Điều đó sẽ cho thấy thị trường vẫn sẵn lòng trả tiền cho các khoản đầu tư AI miễn là đi kèm bằng chứng. Nếu một kế hoạch chi tiêu cao hơn bị đáp lại bằng đợt bán tháo thay vào đó, điều đó sẽ xác nhận rằng việc định giá lại vẫn còn dư địa để tiếp diễn.

Chủ đề 2: Lạm phát có đang lan ra ngoài dầu mỏ và ngoài nước Mỹ?

Dữ liệu tuần trước đã trả lời một nửa câu hỏi này cho nước Mỹ. CPI lõi tăng 0.3% tháng thứ hai với mức tăng trên diện rộng, nên năng lượng không còn là toàn bộ câu chuyện. Tuần này sẽ kiểm tra bức tranh toàn cầu, và điều này quan trọng vì một vấn đề lạm phát toàn cầu sẽ tiếp tục gây áp lực lên lợi suất trái phiếu ở mọi nơi, không chỉ ở Mỹ.

Lịch quốc tế khá nặng về lạm phát. Canada (thứ Hai) dự kiến tăng lên 3.2% từ 3.0%, Anh (thứ Tư) lên 3.4% từ 3.1%, và Nhật Bản (thứ Sáu) lên 2.1% từ 1.9%. Cả ba đều chỉ về cùng một hướng, đó là tăng. PMI sơ bộ thứ Sáu cho Mỹ, Khu vực đồng euro, Anh và Nhật Bản sẽ bổ sung vào góc nhìn kinh doanh, và tháng này các thành phần giá đầu vào và đầu ra đáng chú ý hơn các chỉ số hoạt động chính. Tại Mỹ, khảo sát cuối cùng của Đại học Michigan vào thứ Sáu sẽ cho chúng ta biết liệu các hộ gia đình có kỳ vọng giá cao hơn sẽ duy trì hay không, và Fed theo dõi sát các kỳ vọng này.

Trung Quốc là ngoại lệ. GDP quý 3 (thứ Hai) dự kiến ở mức 4.4% sau 4.3%, nhưng lạm phát tiêu dùng của Trung Quốc đang ở dưới 1%, và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ quyết định lãi suất vào thứ Ba. Vậy nên nhu cầu của Trung Quốc không góp thêm vào áp lực giá toàn cầu.

Điều gì sẽ thay đổi toàn bộ tình hình: Các thước đo giá trong PMI hạ nhiệt trên khắp các khu vực, hoặc kỳ vọng lạm phát của UMich giảm. Điều đó sẽ cho thấy cú sốc năng lượng đang đạt đỉnh về giá thay vì lan rộng, và sẽ cho thị trường trái phiếu dư địa để tăng giá.

Chủ đề 3: Thị trường có thể duy trì kịch bản "tạm dừng, rồi tăng" mà không có hướng dẫn từ Fed không?

Thị trường đã chốt một lộ trình rõ ràng, đó là giữ nguyên trong tháng 10 và tăng vào tháng 12. Với việc các quan chức đang trong giai đoạn im lặng, mức định giá đó phải trụ vững cả một tuần chỉ dựa vào dữ liệu, và lịch kinh tế Mỹ tuần này cũng khá thưa. Đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần vào thứ Năm (lần gần nhất là 199k) là chỉ số lao động chính. Số đơn thấp sẽ củng cố quan điểm rằng nền kinh tế có thể hấp thụ thêm một lần tăng lãi suất, trong khi một cú nhảy vọt sẽ làm dấy lại các câu hỏi sau con số 29k việc làm của tháng 9.

Bất động sản là nơi lãi suất cao hơn đã gây thiệt hại. Lãi suất thế chấp hiện gần mức cao nhất trong ba năm, và dữ liệu khởi công nhà ở và doanh số nhà tuần này dự kiến sẽ cho thấy lĩnh vực này chịu áp lực thực sự. Báo cáo Ổn định Tài chính bán niên của Fed cũng dự kiến tạm thời vào thứ Ba. Đây không phải tín hiệu chính sách, nhưng lần này đáng đọc để xem nó nói gì về rủi ro tín dụng trong hoạt động vay liên quan đến AI và áp lực đã hiện rõ ở một số phần của thị trường trái phiếu.

Rủi ro lớn hơn đối với phía "tạm dừng" là dầu mỏ. Với Brent trở lại trên $100 và giá sản xuất đã tăng vọt, một đợt tăng nữa của năng lượng sẽ khiến Fed khó chờ đến tháng 12 hơn.

Giờ thì, điều gì có thể xảy ra để thay đổi tình hình: một đợt tăng mạnh nữa của dầu mỏ kết hợp với dữ liệu giá PMI vững chắc. Sự kết hợp đó có thể kéo lần tăng lãi suất lên sớm hơn và đưa tháng 10 trở lại bàn cân, mà không có diễn giả Fed nào sẵn sàng để trấn an đà biến động.

Điều duy nhất cần theo dõi

Cách cổ phiếu Meta phản ứng với kế hoạch chi tiêu của họ vào đêm thứ Tư. Nếu thị trường thưởng cho khoản đầu tư AI cao hơn được hậu thuẫn bởi lợi nhuận, thì tuần trước chỉ là một lần định giá lại. Nếu thị trường trừng phạt điều đó, giao dịch AI đã chuyển từ "họ sẽ chi bao nhiêu" sang "họ có đủ khả năng chi không", và với việc Fed im lặng đến ngày 28 tháng 10, không có gì trên lịch có thể ngăn chặn sự chuyển dịch đó.

Các sự kiện kinh tế chính trong tuần này

Lịch kinh tế hàng tuần

19 – 23 thg 10

Ngày	Giờ (UTC)	Quốc gia	Sự kiện
Thứ 2 19	02:00	CN	GDP so với cùng kỳ (Quý 3)
Thứ 4 21	06:00	GB	CPI so với cùng kỳ (Tháng 9)
Thứ 5 22	12:30	US	Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu
Thứ 6 23	08:00	EU	PMI Sản xuất & Dịch vụ (Tháng 10)
Thứ 6 23	13:45	US	PMI Sản xuất & Dịch vụ (Tháng 10)

Ngày và giờ chính xác tại thời điểm đăng bài. Xem toàn bộ lịch kinh tế