¿Taco, nacho o la combinación?

Iniciativas de paz

El alto el fuego se mantuvo, pero también continuaron los ataques. Un funcionario estadounidense nos aseguró el jueves a través de Fox News que «no se había reanudado la guerra ni se había puesto fin al alto el fuego». Estas declaraciones se produjeron poco después de que el ejército estadounidense lanzara ataques contra el puerto iraní de Qeshm y los puestos de control navales de Bandar Abbas y Bandar Kargan. A primera hora del día, Irán había acusado a EE. UU. de violar el alto el fuego al atacar dos buques en el estrecho de Ormuz y zonas civiles en la isla de Qeshm. Esta sucesión contradictoria de acontecimientos y los anuncios asociados reavivaron las preocupaciones sobre el suministro y provocaron un cambio de tendencia en los mercados energéticos. El Brent cerró la sesión con una subida de 1.3%, tras haber llegado a caer hasta 5.8% a primera hora. El clima de incertidumbre también lastró a los mercados bursátiles, a la espera de la publicación de las cifras de empleo no agrícola esta noche.

Los tres principales índices estadounidenses cerraron en máximos históricos el miércoles. El Dow fue el último de los tres en recuperarse de la caída provocada por el inicio de la crisis con Irán. Pasó 27 días en «territorio de corrección» técnica, antes de romper al alza y superar esta semana el tan cacareado nivel de los 50 000 puntos. Una ola de optimismo tras la sucesión de informes de resultados de las grandes tecnológicas hizo que esta semana comenzara en un ambiente de confianza cada vez más positiva. El sector energético retrocedió, varias acciones tecnológicas registraron subidas parabólicas, los metales subieron y el dólar se tomó un respiro. Sin embargo, la jornada del jueves se caracterizó por una negociación más cautelosa y, de hecho, por algunos retrocesos.

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Duelo bajo el sol

Tras haber amenazado a principios de semana con aumentar los aranceles En el caso de los camiones y turismos procedentes de la UE con destino a 25%, DJT estableció un fecha límite esta mañana para la aplicación de las condiciones establecidas en el acuerdo de Turnberry. El acuerdo, redactado hace casi un año, fijó, sobre todo, un límite máximo a los aranceles sobre los productos de la UE en 15%. Tras un duelo transatlántico que recordó al de Watson contra Nicklaus en el mismo lugar unos 50 años antes, Trump y Ursula von der Leyen anunciaron un «acuerdo marco sobre comercio recíproco, justo y equilibrado». Sin embargo, desde entonces, los responsables comerciales estadounidenses se han mostrado cada vez más frustrados con sus homólogos de la UE, a los que acusan de dar largas a la aplicación de su parte del acuerdo. Por ello, ahora se ha hecho pública una fecha límite, el 4 de julio, junto con nuevas amenazas de aranceles mucho más elevados si para entonces no se consideran suficientes las medidas adoptadas.

Von der Leyen confirmó en su respuesta que ambas partes siguen comprometidas «a lograr avances significativos hacia la reducción de los aranceles». Esa declaración de intenciones se pondrá a prueba en las próximas semanas. Sin duda, la retórica al respecto se intensificará a medida que se acerque la fecha límite. ¿Seguirán los participantes en el mercado incorporando en sus previsiones las amenazas de un aumento de los aranceles y/o la imposición de nuevos aranceles en el TACO ¿Se ignorará en gran medida esta cesta? ¿O empezaremos a ver una reanudación de los movimientos asociados que se observaron a principios de 2025? Las previsiones de crecimiento en Europa ya se han revisado a la baja, en gran medida debido a la NACHO situación. ¿Cómo afectarán las nuevas tensiones en el ámbito arancelario a un entorno ya de por sí frágil?

Mientras tanto, el Tribunal Comercial de EE. UU. dictaminó, en una resolución dividida, que los aranceles globales temporales del 10% de Trump son ilegales. No obstante, siguen vigentes por el momento, a la espera de un recurso previsto.

Oro

Haciéndose eco de las preguntas planteadas recientemente en esta publicación, Morgan Stanley publicó esta noche una nota en la que afirmaba que el oro es ahora una inversión ligada a los tipos de interés, más que un valor refugio. El oro ha bajado un 14.5% desde el inicio del conflicto en Irán, registrando un rendimiento inferior al de los activos frente a los que, en teoría, debería servir de cobertura, mientras que el S&P 500 ha bajado un 7.8% en el mismo periodo. No obstante, MS presentó un argumento alcista para el medio plazo, fijando un precio objetivo de $5,200 por onza antes de que termine el año. Su previsión se basa en cuatro factores principales: la reanudación de las compras de ETF; el aumento de las reservas de China; un dólar más débil; y, lo más importante, dos recortes de tipos previstos para 2027 por parte de la Fed. En esencia, un retorno a las condiciones anteriores al incidente del estrecho de Ormuz. Seguimos señalando su segunda condición como el principal motor en el contexto actual: la actividad de los compradores institucionales —o la falta de ella—, en particular la de los bancos centrales, a la hora de establecer un suelo.

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FX

Reuters ha informado hoy de que Japón gastó hasta 5 billones de yenes (aprox. $32 mil millones) entre el 1 y el 6 de mayo, interviniendo en el mercado de divisas. Esto se produjo tras una primera ronda de compra de yenes llevada a cabo el 30 de abril, después de que el USDJPY superara la barrera de los 160. El coste de esta primera ronda se estima en $35 mil millones. El hecho de que las siguientes oleadas de intervención coincidieran con un periodo festivo de una semana no es, por supuesto, una casualidad, ya que se aprovechó la escasa liquidez del mercado para lograr un mayor impacto. Esta aparente confirmación por parte de Japón de una defensa agresiva de su moneda no sorprenderá, naturalmente, a los operadores que han observado los movimientos desmesurados del yen durante las últimas dos semanas. Pero resultó interesante la declaración de Mimura, el principal responsable de política cambiaria del país, quien afirmó que «no hay normas que restrinjan el número de intervenciones». Esto parece contradecir la clasificación de «flotación libre» del FMI, según la cual se permiten tres intervenciones en un plazo de seis meses, y parecería indicar que no se descarta la posibilidad de nuevas medidas.

La semana que viene

China publicará sus datos comerciales durante el fin de semana, seguidos del IPC el lunes, que se espera que registre un aumento de 0.8% interanual. Estados Unidos también publicará el IPC y el IPP, y a lo largo de la semana las cifras de ventas al por menor. El IPC estadounidense será objeto de especial atención, ya que servirá de referencia para las expectativas sobre los tipos de interés. El Reino Unido dará a conocer la evolución de su PIB del primer trimestre el jueves.

La temporada de resultados en EE. UU. está llegando a su fin. Nvidia es la última de las grandes empresas en presentar sus resultados, lo que está previsto para el 20 de mayo. Cisco, Alibaba y JD.com publicarán sus informes del primer trimestre la próxima semana. Los operadores seguirán con interés la evolución de una controvertida propuesta de la SEC para pasar de la presentación de informes trimestrales a la semestral.