압박받는 OAT
프랑스는 이번 주에도 계속 주목받고 있습니다. 정부의 안심시키려는 시도에도 불구하고 재정 위기가 계속해서 채권 시장을 압박하고 있기 때문입니다. 미국이 이란에서 3일간의 강도 높은 작전을 개시하되 중간선거 전에는 진행하지 않을 계획이 공개되면서 에너지 시장이 상승했고, 목요일 유가는 +4%를 기록했습니다. 호르무즈 해협 통행량은 두 달 만에 최저치입니다. 엔비디아는 주요 미국 지수가 사상 최고치를 새로 경신한 가운데 6조 달러라는 어마어마한 기업가치를 노리고 있으며, 주 후반에는 조정이 있었습니다. 이 조정은 OpenAI의 보고된 매출에서 200억 달러의 격차가 있다는 충격적인 폭로로 촉발되었습니다. 채권은 변동성이 컸고, 수익률은 여전히 2002년 이후 보지 못한 수준 근처에서 맴돌고 있습니다. 금속도 마찬가지로 압박을 받고 있는데, 높은 유가, 수익률, USD가 삼중 악재로 작용하고 있기 때문입니다. 같은 삼중 악재가 암호화폐 시장도 압박하고 있으며, 비트코인은 이번 주 -6%를 기록했습니다. EURUSD는 17개월 최저치로 하락했습니다.
그럴 만한 가치가 있으니까?
프랑스 투자자들은 자금을 국채에서 회사채로 재배분해 왔으며, 이는 사실상 자국 정부보다 대형 다국적 기업에 더 많은 신뢰를 두는 것입니다. 국채에 대한 신뢰가 역사적 최저치로 떨어지면서, 우량 회사채는 빠르게 더 매력적으로 변했습니다. 특히 해외 노출도가 높은 프랑스 기업들은 이제 상대적 안전자산으로 간주되고 있습니다. L'Oreal, Air Liquide, TotalEnergies, LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton처럼 매출의 상당 부분을 프랑스 밖에서 창출하는 기업들은 최근 강한 투자자 수요를 보였습니다. 놀랍게도, 프랑스 우량 회사채의 거의 40%가 이제 OAT보다 더 안전한 것처럼 거래되고 있습니다.
그러나 프랑스 은행들은 현 단계에서 이 현상에 동참하지 않고 있습니다. 국채 시장에 대한 노출은 그들이 위기에서 벗어나는 것이 아니라 위기의 일부라는 것을 의미합니다. 예를 들어 Société Générale 주가는 지난 두 달 동안 25% 이상 하락했습니다. 재무장관 Roland Lescure는 이번 주 BBC에 "사람들은 프랑스 채권을 원하지만, 예전보다 더 비싼 가격에 원한다"라고 말하며 우려를 완화하려 했습니다. 본질적으로 그는 수익률이 치솟고 있지만 채권 판매는 여전히 강하다는 점을 지적하고 있습니다. 그러나 그는 "공공 적자가 우려스럽다"는 점을 인정하면서도, 현재 예산안이 통과되어 정부가 상황 개선을 위해 즉시 행동할 수 있게 될 것이라고 다시 한번 대중에게 확언했습니다.
OpenAI 매출 격차
밤사이 기술주 하락은 OpenAI의 매출 전망에서 200억 달러의 격차가 있다는 FT의 보도로 촉발되었습니다. 그로 인한 시장 움직임은 점점 더 중요해지는 AI 부문이 촉발할 수 있는 연쇄 실패 위험에 대한 경고로 볼 수 있습니다. 또한 대형 민간 연구소들이 기업공개에 가까워짐에 따라, 그들의 높은 기업가치가 기반으로 삼고 있는 수치와 회계 방식이 더욱 면밀한 검증을 받게 될 것임을 보여줍니다. 문제가 된 불일치는 주로 파트너 판매 매출의 보고 방식 차이에서 비롯되었습니다. Anthropic은 전액을 매출로 보고하고 제공자에게 돌아가는 몫은 비용으로 처리합니다. 반면 OpenAI는 판매에서 자신의 몫만 매출로 기록합니다. 따라서 분명 헤드라인을 장식할 만한 차이였지만, 이번에는 비교적 쉽게 설명되었습니다. 그러나 이는 이익을 포함한 다른 보고 수치들을 신뢰할 수 있는지에 대한 의구심을 남겼습니다. Firmus Grid Ltd의 ASX 상장 신청 철회가 임박했다는 보도 역시 이 분야의 투자자들이 점점 더 분별력을 갖추게 되고 있음을 시사합니다.
다음 주
월요일은 일본이 건강·체육의 날로 휴장하고 미국이 콜럼버스의 날을 기념하면서(주식시장은 개장) 거래가 한산할 것입니다. 화요일에는 RBA가 회의 의사록을 발표하며 추가 금리 인상의 예상 속도에 대한 추가 신호를 제공할 것입니다. 수요일에는 중국의 데이터가 쏟아집니다: CPI, PPI, 무역수지 수치입니다. 세션 후반에는 연준의 행동을 결정하는 데 언제나처럼 중요한 미국 CPI가 나옵니다. 이와 관련해 목요일의 소매판매, PPI, 실업수당 청구 건수도 중요합니다. 현재 시장은 이번 달 추가 움직임 가능성을 19%로, 12월을 80%로 가격에 반영하고 있습니다.
미국 3분기 실적 시즌이 시작되며, 언제나처럼 대형 은행들이 포문을 엽니다. Goldman Sachs와 Wells Fargo 등은 화요일 장전 세션에서 실적을 발표합니다. Bank of America와 Morgan Stanley는 수요일 장전에 분기 실적을 발표할 것입니다. 좋은 결과 있기를 바랍니다.
